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北极光姜皓天:做早期投资不能「人云亦云」

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姜皓天

北极光创投董事总经理

北极光创投

董事总经理： 姜皓天

背一一一景： 投资+投行+创业

投资风格： 稳健、平和、不买赛道、

一一一一一：精品路线

投资领域： 互联网娱乐+交易平台+

一一一一一：智能系统

投资公司： 美团、触控科技、骏梦、

一一一一一：有妖气、TalkingData、

一一一一一： WiFi、化塑汇、

一一一一一： VIPKID、大街网等

投资阶段： 天使、A轮

姜皓天接招

看好哪些方向？

运气占投资成功的多大成分？

错过哪些案子？

十年。不仅仅是姜皓天在北极光的十年，也是中国互联网翻天覆地的十年。

，姜皓天这十年见证并参与了很多，也错过了很多。关乎运气。

「做早期投资要有很强的洞察力，比别人更早看清行业趋势，不能人云亦云，这是投资的纪律性。」姜皓天所谓的「纪律性」在今天资本泡沫、哄抢案子的时代，更显得弥足珍贵。

北极光TMT组一套独有的投资策略多数源自姜皓天。他往往会通过做市场调查、与用户攀谈、跟创业者聊天分析琢磨、验证等大量功课，抽象出一套系统的投资策略，用来指导团队。「80%的理论来自市场第一线，20%来自自己的洞察和抽象。”」

尽管出身理工科，但姜皓天绝对不算天生的理性派，反而比较感性。他最敬佩的投资人之一是王功权——感性派投资人代表人物。「功权自己都说不懂互联网，他很少用邮件，是个诗人，但是能投出框架传媒、奇虎360、易趣、金融界等这么多明星公司。」姜皓天坦言：「我割舍不开理性投资，会做大量研究，但又追求感性投资，两者兼顾，这样就会有点累。」

姜皓天在文化娱乐、社交等多个特定领域做足「大胆假设、小心求证」的功课之后，经常会有见到创业者第一面就有「扑上去」投资的冲动。富有狼性的一面和敢赌是他的本性。

姜皓天敢赌的风格跟北极光早期的投资风格多少有些矛盾，创建于2005年的北极光是当年同期崛起的一拨基金里为数不多自创品牌的基金，基于长线发展的考虑，偏重稳健和保守也便成了北极光在早期投资风格的写照。但经过长久的磨合，在北极光的内部已经形成一套稳定的投资风格且更加的多元、平衡：稳健、平和、不买赛道、不哄抢案子，走精品投资路线。最终的投资回报数字依然相当乐观。

翻看他的成绩表，姜皓天绝对属于VC中战绩突出的投资人。这是他在北极光的第10个年头，已经投资了40多个案子，13个已经成功退出，平均回报率超过10倍。他最为出色的战绩表现在对游戏、社交等泛文化娱乐领域的投资。投资回报最高的案子触控科技，估值涨了100倍。

敢于下注。当骏梦、触控科技、艺动娱乐（《全民英雄》开发商）、逗屋（《自由之战》开发商）等多家公司产品尚未上线、没有任何数据作为参考的情况下，姜皓天就敢于投资。至今，触控科技、TalkingData、爱贝云计费、有妖气、任玩堂等公司均已成为各自细分领域的第一名。北极光也成为中国游戏投资领域成绩最好的基金之一。

姜皓天投资成功的案子有很多，但也有错过的遗憾：唯品会、聚美优品、滴滴、快手、映客……他很坦然地道出与自己擦肩而过的案子，「错过了就没有什么值得可惜的。」因为决策方案和其他原因，他不久前错过对映客的投资，之后，这家公司6个月内业务量和估值都翻了40倍。

开心网是他早年在娱乐社交领域投资的经典案例。「尽管最终开心网未能上市，但我并不避讳谈这个项目，从这个项目上我学到很多。」2010年7月，在北京郊外一次董事会上，谈及开心网发展策略时，姜皓天极力主张开心网做开心微博。当时内测效果非常好，活跃度也很高。但最终因为政策原因被叫停。

「从『投』的角度讲，开心网肯定算投得成功，我A轮最早的时候就投了。但算不上成功的『退出』，本来当时有合适的时间点退出，可以赚十倍以上的回报，但当时由于各种原因没有走到那一步。但开心这个案子我们是赚的，并没有亏钱。」

他也向《接招》（微信公众号：itakethat）强调，不想将一些遗憾「错过」的故事过多的公之于众。「人家看了肯定得说马后炮，在吹牛。，完全不需要依赖明星案子获得虚幻的光环，他最在意的是创业者对自己的认可。姜皓天一直向团队强调：「VC是攒人品的。」

工作之余，姜皓天兴趣广泛，除了阅读、看电影、听音乐等爱好外，他的最爱便是找个风和日丽的日子骑摩托车。不用太追求速度，他说开到80码就能有自由飞翔的驾驭感，这正如投资一样，目的「不是追求一时的速度和刺激，而是追求持续的成功」。

社交、游戏领域的项目容易大成大败，怎么把握火候？

姜

社交和游戏领域的项目，容易像流星一样一闪而过，难以持续，目前市面上火过的一些社交产品我也都没投。已经投的社交项目包含开心网、大街网、随遇APP、伙星APP等。看社交和游戏领域的早期项目，高度依赖个人的判断力，更考验对人性的理解。到底怎么投？我也确实难以描述出来。

但事后总结时有一个共性：无非就是符合「天时、地利、人和」三个条件。天时，就是时机；地利是商业模式；人和，就是看团队。

走过哪些坑？

姜

做我们这行，最终决定能够成功，是靠对「YES」的判断赚钱，而不是靠「NO」。第一你得赚钱，第二你得持续赚钱。踩坑并不丢人，也没必要耻笑人家判断错误、投错案子。但失误的判断过多必然会影响业绩。整个北极光的风格是比较稳健的，尽管也错失不少机会，但大错误犯得不多。

如何看待比较热门的VR/AR领域？

姜

尽管我们也会重点看，但这个领域目前已经成为重灾区。很多上市公司和各种专项基金的钱都进来了，哪些领域热他们投哪里。VR还处在非常非常早期，这些钱会特别早进入，用撒胡椒面的方式投资，再卖给用来炒概念的上市公司。

这种做法相当于把创业企业当成筹码。他们的介入会让市场非常混乱，让大量资质平平的公司也能拿到钱，整体在消耗社会资源。这时，VC不能抱怨竞争，只是靠本事脱颖而出。

北极光为什么不赌赛道？

姜

第一、我们不是买赛道风格的人，比较注重跟企业家的长线关系。有些企业家会比较介意投资机构在一个赛道投多家同类企业。我们不单单把投资当成一种交易。

第三、不同机构会采取不同策略，我们属于精品投资策略。VC行业「一九」法则很明显，不可能所有的好公司都被一两家机构投资。

第三、买赛道需要很多钱，我们没那么壕。

何为做投资要有「纪律性」？

姜

（1）要有自己独立的看法和观点，是非常重要的第一个纪律性。现在有太多的人是人云亦云，那只能撞运气。风口论很害人，风口论一般是某些人创造出来，又再次被媒体放大。

（2）做投资要有所为、有所不为。什么东西不做，不是嘴上说说，而是体现在行为上。不做的事情里面有机会吗？肯定有。比如，国有股的公司，我肯定不投。

（3）到不了一定股份比例不投。毕竟早期公司需要花费的精力很多，我宁愿花时间投资那些能帮上忙的公司，一定的股份比例也可以保证值得付出精力。

VC行业裂变，你们的打法有何改变？

姜

北极光既有美元基金，又有人民币基金，投资时就要学会「精神分裂」。美元基金和人民币基金是两套不同的玩法。美元基金是要投出最出色、最牛逼的公司，能带来巨额回报，而且大多数回报来自于明星公司。而人民币基金的玩法是追求退出机制：国内上市或并购。国内上市的标准就与国外不一样，国内要求连续几年盈利才能上市，上市和并购也会受到潜规则的制约，且目前中国鼓励资本市场大发展，因此很多小型公司也能上市。在中国做投资，不能抱怨潜规则，只能学会适应。

做投资，运气占成功的多大成分？

姜

我感觉运气占一半甚至更多，对运气要有敬畏之心。赚钱不易，想持续赚钱更难。这个如同创业，你看成功的创业者，他们越是成绩好，对运气越有敬畏之心。我所谓的运气，其中包含很多东西，包含对人的感受力、行业的理解等很多因素。一个项目成功可以说靠运气，多个成功就是靠拼实力。这一行，能人很多、变化很快、竞争也很激烈。成功者都是很谦虚的，千万别觉得自己很聪明，比别人强，整天凌驾于市场和行业之上，这样是要摔跟头的。

你们的投资策略怎样形成的？投研团队发挥的作用大吗？

姜

我们投早期阶段，不靠投研团队。靠的是洞察力，效率很重要，VC行业比的是比别人更早一步看到趋势。需要敏锐度和洞察力。并不是先去做研究，而是大胆假设，有时可能会灵光一现，然后再去小心求证。通过市场调查，跟用户谈、跟企业家谈、分析琢磨、验证，但这绝对不是研究出来的，等你研究出来，行业趋势已经确定成型了。投资成长性的企业可以建立庞大的投研团队。

哪个趋势是你三年前不看好，现在变成现实了？

姜

三年前不看好旅游行业的创业。携程、去哪儿等行业领导者已经出现，我当初认为很多初创型公司很难再有大的机会，因为竞争对手很强大，他们打不过携程。

而今天我们看到，国内资本市场给很多旅游企业提供了机会：众信旅游上市，同程拿到腾讯和万达的钱，等等。因为外部的资本环境在不断变化，就需要重新评估投资旅游行业这件事情。

哪个趋势是你三年前看好，现在变成炮灰的？

姜

所谓的「社会化+」。比如，社会化营销、社会化电商。三年前，我觉得他们可能值得关注，但今天我非常不看好。因为Social掌控权在一两家大公司手中，他们掌握了流量和规则制定权。

看好但最终未投成的三家公司？

姜

其实有很多。举例说，滴滴、快手、映客。

你最看好的三个投资领域？

姜

（1）电竞、网生视频等为代表的互联网娱乐领域。

（2）以交易为目的的交易平台，包含B2B、B2C、O2O、P2P等。中国的前十几年是娱乐化的互联网，容易做的是社区、社交、游戏等产品，现在是实用化互联网时代，比如，电商、在线教育、车、房等，每个细分领域都起码有千亿市场规模。

（3）To C的智能系统，这里包含VR/AR，机器人系统等。比如大疆、GoPro都是消费级的智能系统。

跟以往相比，衡量创业者的方法会有所变化吗？

姜

有些变化。比如，以前看人更像是非黑即白，或者把人归类。现在能够更包容性来看一个人，而不是把人分类、贴标签。再比如，以前看人比较在意一个人的不足，现在更强调看一个人的长处。另外，现在我更在意这个人的未来潜力，和一些所谓的更虚的东西。越到虚，其实越难把握，就像女孩挑男朋友一样，有些女孩的眼光就是非常准。

更偏好哪种类型的创业者？

姜

我投2C项目，要对创业者有包容性。因为只有多元化，才够精彩，虽然投资创业者也有大概率事件，但是如果不够包容性，容易miss掉很多有意思的创业公司。

最不愿意投资哪种类型的创业者？

姜

（1）创业投机分子，对所做的事情没有热情，只是觉得热才做，因为好拿钱才愿意做。

（2）领导力和凝聚力有问题的人。这类创业者可能从根上就有问题，比如，比较奸诈，什么好处都是自己占着，不把团队当兄弟，而是当成工具。这些能通过了解创业者跟上下级关系，跟合作伙伴的关系考察到。

（3）太僵化的创始人。比如，学习能力太差、太固执的人。

决策周期最短的案子，用了多长时间？

姜

不少案子是见面一次就想投资。但是，最终能否投，还取决于很多客观因素，比如见其他合伙人、走决策流程等因素。但我不会那么夸张，聊半个小时就想投资。我最起码得聊1个半小时，有时聊得开心会聊得更长一些。总之，了解越深的领域，决策越快。

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