二次加息不会来得那么快 过招特朗普好戏还在后头？

耶伦鹰鸽自由转换 二次加息不会来得那么快

美联储主席耶伦试图让投资者放心，美联储最新的加息举措并不是从根本上转向受到通胀上升忧虑推动的乱开枪政策。

耶伦在北京时间周四凌晨美联储加息25个基点后举行的记者会上称，美联储愿意容忍通胀率短暂超过其2%的目标，并打算在“一段时间”内维持宽松的政策。简单的信息就是经济表现良好。美联储对经济的稳健性和抗冲击能力有信心。

因此，耶伦表示，美联储坚持渐进加息的政策。在三个月来的首份预测中，美联储决策者们预计今年还会有两次加息，每次25个基点，明年会有三次加息，均与去年12月的预测相同。耶伦说，今天的决定“不是对经济前景或货币政策适宜路径的重新评估”。

最近几天，包括耶伦本人在内，众多美联储官员特意向金融市场传递了加息就在眼前的信息，令市场不禁猜测美联储会变得更加激进，通胀率上升的消息进一步助长了这一预期。

通胀和就业均达标 美国加息为安内 未来存在滞胀风险

从更深层次的原因来看，美国通过缓慢的加息节奏和政策引导配合，2015到2016的两年时间内吸引了7500亿美元外国投资流入美国，推动了美国市场，尤其是金融市场的表面繁荣。在巨量资金流入情况下，美国经济增速却从2015年的2.6%降至2016年的1.6%，复苏后劲乏力以至于出现新危机的风险不断增加。

这一正一反两方面因素，迫使美联储需要尽快摆脱低利率，平衡市场的躁动，同时确保有足够的空间来应对可能出现的市场风险。

更重要的因素是，上周五美国劳工部最新公布的2月美国员工时薪同比增长了2.8%，高于前月2.5%的增速。劳动力成本上升将增加企业负担，且不少经济学家认为，薪资同比增速达到3%至3.5%的水平就意味着将会推动通胀持续走高。

另一个值得注意的现象是，彭博社最新数据显示，美国日前公布的2月消费价格指数（CPI）环比上升0.1%；之前1月份升幅为0.6%，创近四年最大升幅。彭博调查分析师得出的预估中值为持平。与去年2月相比，2月CPI上升2.7%。美国的通胀数据在不断攀升，但经济增长却乏力，导致美国未来发生滞胀风险的可能性不断加大。

美国上世纪七八十年代，曾经历过持续13年之久的“滞胀”。在“滞胀”阶段，美国共经历了 4 次经济危机。这几次经济危机期间，在生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅度上涨，成为高通货膨胀率、高失业率和低经济增长并存的独特经济现象。

按照经济学上的理论，一般经济停滞，伴随的是通货紧缩。为何这个阶段美国不但没有通缩，反而还在通胀呢？结论是扩张性财政政策和处于转型期的货币政策直接推动了通货膨胀。

第二次世界大战后，美国数届政府皆奉行赤字财政政策，不断扩大政府开支，借以刺激经济回升，提供大量就业机会。在1970 年至1979 年的10 年中，政府的财政赤字预算达5128 亿美元。为了弥补财政赤字，美国政府还发行了大量的国债。由于实体经济缺乏增长点。扩张性财政政策没有起到刺激经济增长的作用，反而如火上浇油般推高了通货膨胀。

特朗普当选后所推行的万亿美元基建计划，，。此外，特朗普声称要打来收窄贸易逆差，但是美国大部分“中产阶级”，其生活质量的维持靠的是海外物美价廉的商品，如果特朗普收紧进口，美国高昂的人工成本，势必会导致美国物价飞涨和消费停滞，都对美联储回归正常货币政策之路产生挑战。

考虑到特朗普不太靠谱的经济政策，无论是打，抑或是加大财政刺激，抑或是美元一次性贬值，，都有可能带来通胀超预期上行。因此，未来美联储不排除进一步提高加息速度的可能性。

美联储用来暗示其利率路径展望的点阵图显示，根据美联储官员们的预测中值，决策者们预计今年还将有两次加息。大多数美联储委员认为2017、2018年各加息三次，和此前的点阵图并未有大变动。美联储周三将基准政策利率提高0.25个百分点，此举在市场广泛预期之中，是今年首次加息，也是十年来第三次加息。

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汇狮密报：

我们认为，美联储今早如期加息。加息前，市场对美联储传递的信息有更高的预期，市场预计会有更鹰派的信号。目前来看，点阵图没有太大变化，尤其是在美联储官员最近更乐观讲话的背景下，并未发出加快货币政策正常化步伐的信号，预示着美联储似乎不急于进一步收紧政策，显示出极度鸽派。利率决议后，美元指数下挫，现货黄金大涨20美元，一度升至1225.55美元/盎司，为三周以来首个周内涨幅，延续自1200美元/盎司以来的反弹行情。

今天凌晨，荷兰大选出口民调结果显示，自由民主人民党（VVD）获得31个席位，极右翼自由党获19席，中左翼工党获9席。可能获得胜利，荷兰极右翼自由党在大选中落败，这也就是说市场的避险情绪将回落，可能削弱黄金涨势。

目前来看，现货黄金若能维持在1225.55美元/盎司水平上方，会了结一半利润。目前黄金已经突破1211.30美元/盎司的关键点位，日内可能进一步延续上涨趋势，目标位看到1235至1236美元/盎司。中期来看，只有决定性突破该水平，黄金才会打开更大的上涨空间。若要期待更大幅度的回升，中期需达到1484美元/盎司。

——汇狮学院

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