和讯期货综合自中国证券报、证券时报

8月3日，持续近一周的期指“松绑”传言继续引发市场热议。去年股市异常波动期间，中金所针对股指期货连续出台严格限制措施。此后，期指市场流动性锐减，市场逐步认识到股市下跌与期指无关。

近一年时间里，有的逐渐离场，及时调整策略，转向交易其他品种，有的则暂时休息，事实上他们一直在关注着股指期货市场的动态，希望股指期货能早些恢复正常功能。

先来看看业内人士的说法——

资管人士呼吁逐步恢复期指功能

（来源：中国证券报 作者:张利静）

自去年股指期货限制措施推出后，资产管理市场对冲功能受到限制，公私募基金产品线丰富性下降。今年以来市场保持低位波动，一些私募人士认为，市场建仓优势显现，但期指流动性有限，对冲工具乏力，对长期持仓仍有顾虑；长期来看，股指期货等金融衍生工具的正常运行是一个成熟资本市场重要组成部分，其在套期保值、资产配置、产品创新等多方面发挥着积极作用，恢复股指期货功能有助于稳定国内资本市场，提升我国资本市场国际地位。

　　恢复期指功能有助丰富资管产品线

　　某知名险企旗下基金公司衍生品交易人士黄先生称，去年股指期货限制政策出台后，期指市场交投清淡，虽然公司有套保需求，规模约为10亿元以上水平，但考虑到流动性有限，几乎放弃了期指交易。

　　与黄先生情况类似的还有沪上某知名公募基金交易人士王先生。他表示，今年以来对资产管理市场感受最为深刻的是，期指工具应用受限后，财富管理市场的产品丰富性明显下降，尤其是近两年兴起的类固收对冲产品，目前几乎绝迹。这种产品一般采用市场中性策略，利用期现市场组合投资，收益较低但很稳定，较受投资者青睐。

　　王先生统计称，目前国内公募基金发行的alpha对冲产品已近20只，管理规模达120亿左右，而基金专户、私募、券商资管等机构管理的alpha产品合计规模估计也有几百亿，此类产品迫切需要股指期货相关政策的放松，提高产品规模和收益，满足投资者差异化产品需求。

　　在期指工具的应用上，除了对现货资产套保避险之外，国际上诸多资产管理机构与对冲基金也利用股指期货进行创新产品设计，包括alpha对冲、期现套利、跨期套利、跨品种套利、CTA等绝对收益产品。

　　“以alpha对冲产品为例，由于该类产品整体风险较低，产品净值回撤较小，潜在收益又比较客观，因此目前市场环境下投资者对此类产品需求很大，但苦于股指期货交易严格管控之后很多策略无法有效实施，国内alpha对冲产品发展受到了极大限制。”王先生说，alpha对冲型产品多采用市场中性，在极端的市场情况下不会成为市场下跌的主要动因。

　　股指定价权应回归国内

　　市场人士指出，定价权旁落是期指工具恢复迫在眉睫的另一个重要原因。

　　去年期指市场受限以来，海外A50市场逐步火热。据统计，自从2015年9月中金所对股指期货交易严格管控以来，部分机构投资者已开始转向海外市场寻找风险对冲工具，以新加坡新华富时A50股指期货为例，2015年9月7日至2016年7月27日，中金所三个期指品种合计日均成交量和日均持仓量分别为4.2万张和8.5万张，对应日均成交金额和日均持仓金额分别为422亿元和838亿元；而同期新加坡A50股指期货日均成交量和日均持仓量较之前出现明显上升走势，分别上升到28万张和57万张，对应金额分别约为180亿元和372亿元（日峰值一度近100万张和72万张）。

　　“海外市场A股相关股指期货已出现明显追赶之势，恢复国内股指期货市场功能也迫在眉睫；另一方面，恢复股指期货功能或有助于MSCI今后将A股纳入新兴市场指数。”王先生认为。

　　对于期指的杠杆顾虑，王先生认为，杠杆分为场内杠杆与场外杠杆，期指属于场内杠杆，容易统计，数据透明，，场外杠杆处于模糊地带，规模大小较难统计。目前来看，场内融资余额在8000-9000亿之间，“融资余额/自由流动市值”比值4.7%左右（较前期高点10%明显下降），股市整体杠杆已经明显较低。另一方面，场外杠杆也得到了一定控制。这些条件的改善有助于后续股指期货功能的正常发挥。

专家称股指期货松绑时机已成熟 千亿资金待入市

（来源：证券时报  作者：沈宁）

去年股市异常波动期间，中金所针对股指期货连续出台严格限制措施。此后，期指市场流动性锐减，市场逐步认识到股市下跌与期指无关。

　　如今，限制措施已实施近一年，不少业内专家呼吁，应尽快松绑股指期货；在市场逐步修复的背景下，眼下时机已经成熟。

　　业内呼吁尽快松绑

　　“今年来除了1月份，国内金融市场都比较稳定，处于修复期，目前这个时间段重新放开股指期货还是比较合适的。”银河证券衍生品部董事总经理丁圣元认为。

　　在他看来，金融市场的核心包括提高市场效率，需要让各方充分表达意见。股指期货并不是复杂的衍生品，交易方式大家都比较熟悉，在2010年推出至去年限制前的5年多时间里表现可圈可点，对市场稳定起到了积极效果，风控环节也非常出色。此前市场的负面猜测没有任何根据，应该呼吁尽快正常化，让市场稳定下来。

　　金锝投资董事长任思泓指出，去年对于股指期货的限制本身就值得商榷，股指期货被误打误杀了。实际上，股指期货限制之后的几轮股市调整，让市场认清股指期货和市场下跌没有任何关系。从学术角度看，股指期货实际上是延迟了现货市场的下跌，减缓了股票抛售压力。“重新放开股指期货很有必要性，美国股灾也对股指期货进行了限制，但3个月后就重新放开，日本市场限制时间比较长，我们应该避免走日本的弯路。”

　　千亿资金待入市

　　松绑股指期货，对于国内金融市场而言意义重大。有业内人士分析，一旦股指期货重新放开，量化对冲基金有望为股市带来千亿以上资金，市场流动性将得到大幅改善。对国内资产管理行业而言，股指期货重新放开将丰富市场投资策略，降低机构委外投资的风险。

　　任思泓表示，如今股市形成窄幅区间震荡的局面，市场流动性越来越小、成交萎靡，这在国内整体流动性充裕的背景下是很不正常的。

　　“由于担心市场调整，资金不愿意重回股市。要解除这个困境，需要新的资金进场，而且是不在意股指点位的资金。这些资金其实就是做量化对冲的资金，因为对冲策略只在意相对价值，在去年期指限制之前这部分资金大概有2000亿～3000亿。如果股指期货能够放开，这部分对冲资金会重新介入，而且在当前的市场环境下，实际资金流入量可能会更多。”任思泓认为。

　　他还指出，量化对冲是市场中性策略，但在建仓过程中，对股市来说即意味着资金净流入，增量资金对市场会有积极影响。同时，稳定的量化对冲产品还能成为银行理财资金很好的投资标的，降低银行委外投资过于集中的风险。此外，从更大层面看，对冲基金发展有利于推进供给侧改革，量化选股如果能够持续盈利，一定是在支持朝阳产业。

　　丁圣元也表示，国内长期生产力增长转化为社会财富积累，加之货币释放较快，相当部分资金停留在金融市场里。当务之急是通过减税等政策让实体经济形成水位差，而金融市场要解决渠道问题，保证在实体有水位差的情况下最终灌溉到实体经济。

　　谈到股指期货对于财富管理的意义，丁圣元认为，股指期货能够降低资金面临的风险，达成多样化的资产管理方式。“过去只能投机、持有多头，有了股指期货可以进行套保和套利，增加了投资方式，提高了效率，有利于市场的稳定。”

    胡俞越

早就应该放开了。

    胡俞越

股指期货一年来都处于休克状态，作为股灾的替代羊，被迫“自宫”。但一年下来，股票市场的系统性风险并没有消除，另一方面市场避险的需求日趋迫切，股指期货作为股票市场的防范系统性风险的工具应该尽快恢复新常态，不要吞吞吐吐。他指出，在股灾后可以明显的看到50ETF期权开始活跃，因其作为股指期货的替代品，部分程度满足市场对避险的需求，但50ETF期权的作用并没有期指的作用大。

而针对股市的T+1与期指T+0的交易制度不匹配问题，他分析应该鼓励股票市场去恢复T+0制度，因为股票市场在20年前也是T+0的交易制度，同时T+0的交易模式也是成熟市场的国际惯例。尽管现在让股市恢复T+0的有难度，但并不能因此让股指期货市场倒回倒回T+1交易模式，。