黄明：为什么政府本周末必须出重磅举措救市？

黄明，北京睿策投资董事长，基金经理。康奈尔大学物理学博士，斯坦福大学金融学博士，美国康奈尔大学金融学终身教授，致力于行为金融学的研究。

这个周末我为国家的金融与经济前景非常担忧，同时我担心政府高层可能没有意识到的严重性，看到有些理论专家出来反对政府救市，我想从理论上说明为什么政府本周末必须出重磅举措救市。（首先声明：过去两周我的基金仓位极低，我不会基于自身利益呼吁救市。）

股市已经绑架了券商与银行，涉及几万亿资金，股市目前形成的风险越来越大，如果周末国家不出重大举措，下周危机的风险就急剧加大。

在金融市场单均衡理论下，政府不用救市，很多自由派学者持此观点，但在多均衡理论下，救市往往是必须的，救市就能实现稳定市场的好均衡，不救市就会出现遍地破产与坏账的坏均衡，这就是为什么全世界的政府都会在系统性危机时救银行。

正面例子：担保银行存款与美国时救金融机构，反面例子：世界经济大萧条前美国银行全倒闭，严重打击经济。这轮股市危机与美国有一个共同点：就是资本市场的银行化，大量杠杆导致挤兑踩踏风险，因此救市的理论依据是很坚实的，正因为这样，我以前在芝加哥大学的一批坚信自由市场理论的泰斗级教授同事当初也支持美国政府救市。

有人说，股市今年还赚着，不用现在救，但如果政府本周末不出重磅举措，下周市场踩踏风险很大，越拖延救市难度越大，成本越高。国家金融安全就看这个周末政府的决策了。

附文 1 ：证券业协会倡议书

2015年7月4日，21家证券公司召开会议，一致表示坚决维护股票市场稳定发展，并作出了相关决定，证券业协会对此表示高度赞赏和坚决支持，同时向全体证券公司发出以下倡议：

一、正确认识我国经济和资本市场发展形势。当前，改革开放红利继续释放的趋势没有改变，宏观经济企稳向好的势头没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变，居民大类资产配置的格局没有改变，资本市场持续改革开放的进程没有改变。股票市场过快上涨和下跌，都不利于市场稳定健康发展，证券公司作为市场主要参与者，必须主动承担责任，团结一致，众志成城，全力维护市场稳定。

二、广大证券公司要比照21家证券公司联合公告，根据各公司情况做出相关行动。

三、证券业协会将继续发挥行业自律、服务、传导职责，全力支持并督促证券公司做好维护市场稳定工作，引导行业加强投资者教育和服务，凝聚全行业力量共同维护资本市场改革发展大局。

附文 2 : 21家证券公司联合公告

2015年7月4日，21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，对我国资本市场发展充满信心，一致表示，坚决维护股票市场稳定发展。会议决定：

一、21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。

二、上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

三、上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票。

四、按照证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》等相关规定，完善逆周期调节机制，及时调整保证金比例、担保证券折算率、融券业务规模等相关指标，在风险可控的前提下尽量平稳地做好客户违约处置工作。

中信证券股份有限公司

海通证券股份有限公司

银河证券股份有限公司

广发证券股份有限公司

申万宏源证券有限公司

招商证券股份有限公司

国泰君安证券股份有限公司

国信证券股份有限公司

东方证券股份有限公司

华泰证券股份有限公司

安信证券股份有限公司

中信建投证券股份有限公司

光大证券股份有限公司

方正证券股份有限公司

东兴证券股份有限公司

长江证券股份有限公司

兴业证券股份有限公司

东吴证券股份有限公司

西南证券股份有限公司

国金证券股份有限公司

齐鲁证券有限责任公司

2015年7月4日

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