【地产K线】当代置业蹊跷买“葫芦娃”

【乐居 李洁 发自北京】

把第一个“葫芦娃”装进口袋，当代置业（1107.HK）就疑窦丛生。

3月13日，当代置业旗下的北京新动力有意收购第一摩码人居环境科技有限公司（简称“摩码人居”）的7.59%股权，涉及金额375万元。

它是从一众自然人手中收购历峰一号51.31%和历峰二号61.02%的合伙权益。据K君了解，这两间成立于2015年11月的有限合伙企业，股东共计67位，有部分为当代集团的管理层。

成立于2014年12月的摩码人居，是当代集团“葫芦娃”鼓励内部员工创业的一个项目，创始人为当代置业研发设计院副总监贾岩，现担任摩码人居CEO。为什么很多自然人股东要退出摩码人居呢？

当时，当代集团老板给大家描绘的图景是，员工只要能够发现有价值的商业逻辑并制定商业计划书，当代便会为创业项目提供种子基金，并且配置专业团队。这些创新项目需要在 3-6个月时间内找到天使投资并独立运营，创始人以及团队必须跟投，当代置业会给予部分股权以及期权。

通过培育土壤，建立激励、问责机制以及标准化的募投管退流程，当代置业从该计划提出后的2年时间内孵化了20多个“葫芦娃”，包括无忧我房网（51VR）、摩码人居、助家、看孩子APP、第一设施等。

这些“葫芦娃”中最为广为人知的是无忧我房网，被当代置业总裁张鹏誉为“葫芦娃”中的大哥，创始人为1985年出生的李熠，从2015年成立至今，这家公司已经拿到1300万美元的融资。

相较而言，主要从事绿色技术咨询、绿色产品（空气净化器恐龙一号、二号）销售的摩码人居并没有显山露水，净资产约1418万元，2016年净利润为125万元。按照此次收购的价格，摩码人居整体估值约5000万元。

按照计划，部分“葫芦娃”在成熟后将会被陆续装进入上市公司当代置业里，为什么张雷没有选择“大哥”无忧我房网，而是摩码人居？为何当代置业只收购7.59%股份，而没有去控股呢？

有一个观点是，收购摩码人居只是试水，如果被收购企业发展无排异反应，下一个收购的或许就是无忧我房，或许也会陆续把其余的孵化项目一一收购，用来扩大自己的业务板块以及营收。

另一个观点是，在孵化这些创新创业项目，当代会要求项目负责人进行跟投，并会定期稀释自己股份给予创始人以及团队，等发展到一定程度，当代置业会通过收购将股份收回来，使其始终保持超过66 %的股份，牢牢控制2/3以上的公司股权，这似乎是当代置业董事局主席张雷的一贯作风。

分析摩码人居股权结构，法人为李熠，股东由5大资产管理公司（第一摩码资产管理有限公司  、智慧鸿业投资有限公司、历峰一号、历峰二号、北京长天资产管理有限公司  ）以及7个自然人股东（当代置业国际区域公司总经理凌胜利、摩码人居副总经理庞丽娟、贾岩、摩码人居联合创始人&CTO柳明一、研发设计院潘凤伟、摩码人居技术总监邵兵华、朱海燕）组成。

收购前，张雷通过两大资产管理公司持有摩码人居60.09%的股份，收购完成后，张雷以及当代置业将共持有67.68%的股份。

当代置业方面表示，本次收购摩码人居的股权为加强本集团的绿色技术，亦能阐明本集团绿色技术及绿色产品经营的潜在进一步发展，并预期将能进一步发挥与北京新动力的经营协同效益及效率，符合本集团成为中国绿色环保节能物业开发商的侧重点。

从提出葫芦娃计划到现在，当代的孵化项目到底有多少？葫芦娃们能走多远？这是一个谜。