债转股不能大范围推广

昨天传来消息，中钢集团债务重组方案获批 。我对21世纪经济报道记者说，中钢集团的债务包袱放下了，然而债转股并不应该大范围推广，也应该用破产重组的方法来去产能。

现在，央企债务逾期风波正处在曝发期。中钢集团于2014年9月被传出债务逾期风波，在债务多米诺效应下，风波逐渐演变成危机。这是央企债务逾期风波的一种表现。两年过去，该方案涉及中钢集团与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，方案中债转股的比例约占金融机构债务的一半，展期的部分债务时限为6年。

600亿银行债务300亿债转股， 债务危机终化解。对中钢来说，是2014债务危机以来最大利好，以债转股和展期的方式，为中钢的改革调整争取宝贵的时间和空间。

债务难题成为去产能的一大阻力。妥善解决债务难题，对国内钢铁行业去产能和降杠杆都将起到推动作用。中钢债转股方案的获批，对深陷债务泥淖的渤海钢铁、东北特钢等化解债务危机也具有一定的借鉴意义。

但是，债转股毕竟是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，只对于部分有发展前景、易于盘活的企业适用，绝大多数亏损企业不能这么搞，债转股不应该大范围推广。

与上一轮债转股政策性一刀切不同，这一次债转股思路是市场化、一企一策、政府不兜底。前期在大宗商品的高点盲目扩张，导致企业严重亏损，负债累累。这种情况在央企、国企中非常普遍。今年下半年，乃至明年都将是央企债务违约的风险期和高发期。我们不能全都采用债转股的方式降杠杆为企业脱困，把风险和包袱全部转移到银行机构身上。这样，银行被拖入泥坑，也活得不好。何况，上一轮债转股的企业结果多不大好。

我的这种担忧，在东北特钢债务风波中，已被国开行等金融机构债权人多次强调。在这次中钢债务重组，也有多家银行提及。

那么，究竟债转股适用于什么公司？满足债转股条件的公司不能是质地太差，产能落后严重、基本面极差的公司，这类公司直接破产清算核销往往是最优选择。质地极差的公司会导致银行再次成为企业的资金供应商；债转股适合那些产品竞争力在行业内资质尚可，但由于经济周期下行公司经营出现问题，然而能够判断出此类公司在经济周期向上时有能力恢复经营甚至表现尚好的，银行将来也有利可图的。

为什么，在解决中钢方案中没有破产重组的？我认为，此前国资系统中有一种守旧观点亟须破除，有人觉得，国企实施破产重组非常没面子，这种观点应该改变了。破产重组制度也是对央企、大型国企同样适用的市场化手段。去产能不能老靠政府兜底，应该用更市场化的手段推进国企改革、钢铁行业去产能降杠杆。

现在，有个很大的难题，是党政官员普遍对对破产制度的误读较深，对破产重组有对抗心理。对于许多企业经营者和政府官员来说，破产是很不光彩的事。破产表明企业经营失败，企业经营者会认为自己声誉受损，以后难以在行业立足，而政府官员则认为破产有损于政绩，有损于形象，所以，他们在心理上都很难接受破产制度。其实，破产不只是企业倒闭、清算，而且包括依法重组和调整。在西方发达国家，破产是市场经济中一种正常现象，每年破产倒闭的企业动辄数十万家。前些日子，山东省搞了一个破产法论坛，专门研究僵尸企业的破产问题，我在会上作主题发言。到现在为止，媒体上并没有破产重组的成功案例出来。这次，中钢集团债务重组方案获批，并没有破产重组的内容，不能不说是一个遗憾。

现将今天的21世纪经济报道文章转载于后。

中钢集团债务重组方案获批

国资专家：“债转股并不应该大范围推广”

2016年09月21日05:45 21世纪经济报道  记者 靳颖姝 北京报道

历时2年多，中钢集团的债务重组方案即将尘埃落定。这份包括债转股在内的债务重组方案获批，意味着，时隔17年后，国内新一轮债转股正式破冰启动。

据财新20日消息，中钢债务重组方案已于近日获批。据此前21世纪经济报道了解，该方案涉及中钢集团与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，方案中债转股的比例约占金融机构债务的一半，展期的部分债务时限为6年。

但中钢官方未就此消息做任何回应。一位不愿具名的消息人士向21世纪经济报道记者透露：“上周听说快了，但目前为止还没看到批复文件。所以具体方案内容还不太好说。”

，旗下有中钢国际、中钢天源两大上市平台。

由于钢铁矿业陷入10年来最冷寒冬，加上前些年扩张太快管理不善，中钢集团于2014年9月被传出债务逾期风波，在债务多米诺效应下，风波逐渐演变成危机。

2014年国庆后，中钢集团新一届领导班子牵头对中钢实施新一轮改革重组。与此同时，在银监会、，由中国银行(3.340, -0.01, -0.30%)牵头成立了债委会，与中钢方面共同协商制定债务重组方案。据债委会核查，截至2014年12月底，中钢集团及所属72家子公司的债务总额逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行等金融机构。

但由于各方利益诉求相差甚远，这份包括债转股条款在内的方案，在2年多时间里在债权银行、企业、。直到今年3月底，这份备受关注的方案才上报相关部委，随后又有停滞反复，直到近日才有实质性进展。

债务危机终化解

600亿银行债务300亿债转股？

财新报道称，“此前各方达成一致的总体方案是，经德勤审计后，金融机构的债务规模在600亿元左右，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。”但具体到各家银行，留债和转股的比例各不相同。此外，留债部分的利率也较低，在3%左右。

该消息还称，该方案涉及债转股中的“股”，可能是可转债，其实质还是债券。“多位债权行人士指出，方案中债转股的部分其实是长达六年期的可转债，共270亿元，前三年锁定，从第四年开始，逐年按3：3：4的比例转股以退出。”

中钢的方案中还包括，未来在集团一级子公司“中钢股份有限公司”下，成立“中钢控股有限公司”这一平台，未来或将整体上市。

“如果方案顺利获批，对中钢肯定是利好。对于集团和子公司的融资授信都将营造更好的市场条件。”上述中钢消息人士向记者表示。但他强调，债转股方案最终成功与否，关键还要看中钢集团的各项改革的进展，业务板块重塑之后的盈利能力。

去年，中钢国际在海外市场连续拿下俄罗斯46亿电解锰项目、玻利维亚穆通铁矿27亿元钢厂总包合同等多张大单。

财报显示，今年上半年，中钢国际营收39.71亿元，同比下降22.71%。财报称，部分国内项目建设进度放缓，但海外订单数量大增，上半年在海外订单的合同金额共计140.63亿元，达到2015年营业收入的144.22%。由于海外订单大多处于融资阶段尚未开工，故对业绩贡献相对滞后。

“债转股并不应该大范围推广”

“从目前方案上看，300亿展期付息，300亿转股，银行有望未来通过出售上市公司股权获得收益减少损失的。”在“我的钢铁网”资深行业分析师徐向春看来，中钢债务重组方案获批，是中钢2014债务危机以来最大利好，以债转股和展期的方式，为中钢的改革调整争取宝贵的时间和空间。

“对整个钢铁行业而言，此次债转股方案的通过也算是一个突破，时隔17年再次开展债转股的探索实践，将对地方钢铁企业解决债务难题提供宝贵经验。”徐向春称。

国资专家李锦向21世纪经济报道记者评论称，“债务难题成为去产能的一大阻力。妥善解决债务难题，对国内钢铁行业去产能和降杠杆都将起到推动作用。中钢债转股方案的获批，对深陷债务泥淖的渤海钢铁、东北特钢等化解债务危机也具有一定的借鉴意义。”

但李锦也强调，债转股毕竟是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，只对于部分有发展前景、易于盘活的企业适用，“债转股并不应该大范围推广”。

“与上一轮债转股政策性一刀切不同，这一次债转股思路是市场化、一企一策、政府不兜底。”李锦称，前期在大宗商品的高点盲目扩张，导致企业严重亏损，负债累累。这种情况在央企、国企中非常普遍。今年下半年，乃至明年都将是央企债务违约的风险期和高发期。“我们不能一刀切全都采用债转股的方式降杠杆为企业脱困，把风险和包袱全部转移到银行机构身上。”

李锦的这种担忧，在东北特钢债务风波中，已被国开行等金融机构债权人多次强调。

截至今年8月底，东北特钢已经连续出现8次违约现象。今年5月，部分债券持有人召开会议，通过了要求东北特钢落实偿债资金乃至提前偿付本息、书面承诺不进行债转股不逃废债，保证债券按本息兑付、增加担保等议案。

19日晚，东北特钢在上清所公告称，应于9月24日到期的2015年第三期短期融资券（债券简称“15东特钢CP003”），由于公司流动性持续紧张，本息偿付存在不确定性，涉及金额共7.441亿元。如此次违约再次发生，将是东北特钢年内第九次违约，累计违约金额将超过43亿元。截至目前，。

另一个案例则是渤海钢铁集团，自2016年初曝出1920亿债务危机以来，渤海钢铁集团经历了一系列冲击和变化，而北京银行等105家金融机构仍深陷这场债务泥沼中。

李锦认为，此前国资系统中有一种守旧观点亟须破除，“他们总是觉得，国企实施破产重组非常没面子，这种观点应该改变了。”李锦表示，破产重组制度也是对央企、大型国企同样适用的市场化手段。“去产能不能老靠政府兜底，应该用更市场化的手段推进国企改革、钢铁行业去产能降杠杆。”