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“公平”与“效率”的全球性切换,未来资本市场会发生哪些逻辑演变?

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“改革与开放论坛”出品

综合:趋势交易的奶爸  雪涛宏观笔记  环球网  四维环球金融智库

 

9号(北京时间)在第45届美国总统大选中获胜后,“特旋风”越刮越猛,“飞起玉龙三百万,搅得周天寒彻”!另类的特朗普,一黑到底,不仅会改变世界经济格局的玩法,也必将改变美国政商利益“旋转门”的潜规则,,是一种更强调“公平”的风格。

 

这不,1111日,特朗普再一次“标新立异”,在美国历史上破天荒地通过招聘的形式,向美国全社会公开招聘4000多个副部级职位。

 

 

 

特朗普更强调“公平”的实政风格,可一点也不像一名商人,,他适应新角色的速度比我们任何人预料的都要快。

 

论到特朗普之所以能够成功当选美国总统,这是全球过度资本化后的必然选择。

 

在最近20年里,伴随着贸易全球化的加速推进、私人资本的集中化加剧,以及过去若干年里全球化的货币宽松政策,直接导致了资本对生产剩余分配的过度垄断,贫富差距不断加大、阶层固化和阶层冲突在加剧,全球经济的内生动能在弱化,在这一动荡不宁的时代背景下,美国政坛横空杀出一个特朗普,事实必将证明是美国之幸!

 

美国是全球第一实力大国,伴随着特朗普的上台,,不仅将深刻改变美国的未来,也势必将冲击欧洲以及全球其他国家。

 

我们判断,,由过去过分强调“效率”转变为正在加速向“公平”倾斜。而这一逻辑,必将会对全球资本市场产生深刻的改变。

 

1 货币发行增速料将减缓,货币宽松政策行将终结

 

2006年2月伯南克接替格老出任美联储主席后,直接开启了“直升机撒钱”模式,实行了史无前例的货币放水,先后实施了三次QE量化宽松。

 

量化宽松政策的一个非常大的负面作用是贫富急剧分化,央行印,其实是稀释现有的价值,目前由于没有通胀,这个效应还未显示出来。但是央行资产,产生的效果是,利率持续下降,欧洲和日本采取零利率,居民存款不仅仅不能收到利息,还要扣钱,其目的是让富人去投资,但是无形中是用穷人的钱补贴了富人。

 


而从资本资产的角度讲,富人有很多资产,穷人没有什么资产,如果利率非常低,造成资产价格泡沫,货币就脱实向虚,财富就越来越集中在少数富人哪里,贫富分化就越来越加剧。


美国发生的“占领华尔街”运动,事实上就是对这个政策的直接回应,然而由于美国社会还没到革命或者的程度,最终这个运动不了了之,华尔街的大佬们和高科技企业仍然在资本泡沫上敲骨吸髓。


贫富差距因为资本的游戏规则而不断放大,资本崇拜以及依附其上的高科技崇拜成了全球的主流价值观,资本主义精神再一次被大众严重怀疑。

 

特朗普就是在这样的背景下被选出来的,他的支持者,正是被量化宽松伤害的那部分人,小企业主、失业下岗工人、中产阶级等等,正是贫富分化造就了特朗普,而贫富分化是因为量化宽松,那么从某种意义上说,伯南克造就了特朗普,这是特朗普上台的深层次原因。

 

我们也因此看到,在整个大选期间,,(这画面多么违和啊!)要知道过去华尔街可是共和党的坚定支持者。尽管特朗普当选后华尔街大佬们纷纷改口,但不会影响到特朗普接下来对于货币政策过分宽松的修正,特朗普上台,伯南克终结,也即宽松货币政策会慢慢走向尾声……


2 对于包括房价在内的资产产品价格和大宗商品价格而言难言乐观

 

“双十一”之夜,人们还未从购物狂欢中清醒过来,国内商品期货市场竟突然上演一场大屠杀,短短几分钟,腥风血雨,满目疮痍。

 

这一周,商品期货多头大爆发,,连拉四根大阳线,各品种轮流上涨甚至冲击涨停。昨夜9点多钟,文华商品指数(国内期货大盘指数)再次大涨接近2.5%。

 

 

但随后的几分钟里,一切都变了,指数内期货几乎全部跌停!最不可思议的棉花,直接从涨停砸到跌停。(图最后两栏的红色背景框,表示涨停价,绿色背景框,表示跌停价)

 

 

 

 

昨夜上演的期货“生死时速”看似和特朗普上台没什么太大关联,其实也能预示着房价、大宗商品价格在未来的某些情景,虽然不一定这么的惊心动魄。

 

如前文分析,特朗普上台不利于宽松货币政策的维持,全球货币发行会减速,伴随着通胀的抬头,加息的步伐会提速、频率可能增大,这些对于房价上涨而言绝对难言是好事。房价上涨的空间在降低,同时货币政策趋紧,也会减少资本套利空间,大宗商品价格未来被“诛杀”的可能性在增大,除了和基建类相关的一些商品,比如螺纹钢、水泥可能还有比较大的上涨空间外,其他大宗商品被宽松资本青睐的机会都在变小,这是我们的另一个判断。


3高科技公司面临价值重估

 

一直以来,受益于极低的长期利率水平,企业的资本配置对于股票回购和分红的热情远高于资本支出(Capex)、并购以及研发。低廉的长期融资成本使得企业大量回购自己的股票,美股最大的买家成了自己,这实际上造成美股股价的长期“错配”,PE被吹大,酝酿了新一轮的高科技泡沫。

 

尽管特朗普的经济政策存在不确定性,但从特朗普的13人经济团队来看,人员组成非常务实,除保尔森外,有地产大亨、石油大亨、钢铁大亨、和银行高管、对冲基金大佬等金融界人士,没有当下寻求货币宽松的经济学家。特朗普的主张也比较务实:减税提升企业活力,减少社会福利支出,加大基础设施投入,积极的财政扩张替代货币扩张,通过财政支出来达到其强化本土经济增长与就业的目的。

特朗普积极的财政扩张政策会加大对美国本土的要素型资本的长期投资,长期实际利率水平和通胀水平会随之上升。因此长期名义利率将不可避免地抬升,刺破民主党执政以来的新兴产业泡沫(科技股、生物制药、医疗保险) 。

高科技公司面临价值重估。

如果特朗普铁了心要走“反全球化--财政刺激--资本回流”的增长模式,那么过去三十年以格林斯潘、伯南克和耶伦为代表的传统经济学家所笃信的自由金融市场理论要到头了。三十年“利率--流动性--资产价格”的大拐点可能出现,全球经济也可能慢慢爬出“长期停滞--负利率”的陷阱。


(终审:朱瑾)

 


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