流量规模翻倍，预计流量收入两年翻番【图】

对比全球移动互联接入流量规模 CAGR 45%，我们认为中国将获得更快增长。1）国内4G 起步晚，2013 年 12 月颁发 TD-LTE牌照、2015 年 2 月颁发 FDD-LTE 牌照，标志全面进入 4G 规模商用时代，但相比美日韩等地要晚 2~3 年。目前 4G 正处于快速渗透阶段，热点区域、活跃人群首先普及业务，聚集效应明显。2）智能手机对功能机的替代作用明显。智能手机 BOM 成本持续下降，配置明显提升同时售价更加亲民，主流厂商已经推出 399 元的 4G 智能机（部分甚至低至 299 元） 。预计未来几年内更多存量用户更换为 4G 智能机，将进一步激发流量的使用。3）社交分享已经成为一种习惯，对流量有放大效应。以微信为例，朋友圈图片约 30KB/张，但会在所有查看的好友中展示，简单模型下（N 人互为好友，每人发 P 张图片，均查看朋友圈），带来的网络总流量为 30KB*P*N2，可以看到总流量跟随社交圈的规模放大。

2015年流量规模连续9个月翻番。 截至9月底，国内三大运营商4G 用户累计达到3.02亿户，流量规模同比增长 99.4%，新推出不清零服务将进一步释放消费需求。流量成为收入增长的核心动力。截至 9 月底三大运营商移动数据及互联网业务收入 2414.6 亿元，在电信业务收入中占比达到 27.6%；比上年同期提高 5.5 个百分点，拉动电信业务收入增长 8.1 个百分点。

2014~2020 年流量规模 CAGR 有望达到 58%。1）2015~2018 年 4G 业务发展红利阶段，预计对应流量规模增长率 100%/80%/60%。用户开通 4G 后流量提升明显，根据中国移动 2014 年财报数据，4G 用户 DOU（平均每月每户手机上网流量）780MB，而手机用户平均仅 155MB。运营商可以通过多种补贴和主动营销快速引导用户升级到 4G，快速提升整体流量规模。2）2018~2020 年视频等高流量应用普及红利阶段，预计对应流量增长率40%/40%/40%。4G 渗透带来的效果减弱，流量规模主要依靠应用拉动，尤其是高流量的视频类应用，如在线影院、视频通话、视频分享等。应用的成熟需要经过习惯培育和市场推广的过程，且预计有部分用户分流到 WiFi 网络，流量规模提升速度有所放缓。预计到 2017年 DOU（每月户均流量）提升 662MB、2020 年达到 1.8GB。

流量平均单价处于下行通道，预计 2017 年下降到 0.06 元/MB、2020 年下降到 0.03 元/MB。从行业竞争趋势看，新推出的 4G 系列套餐内流量明显增多（普遍是同档位 3G 套餐的 2~3 倍），且套餐外从单价模式转变为阶梯计费，对原套餐的替代效应显著。从国家政策导向看，国务院将“加快高速宽带网络建设推进网络提速降费”作为促进信息消费、鼓励大众创业万众创新的有力支持， 要求到 2017 年底手机流量和固定宽带平均资费水平大幅下降。工业和信息化部部长苗圩在 9 月 22 日的中国国际信息通信展览会上再次强调，年内完成移动流量平均资费水平下降 30%的目标。我们预计在未来运营商将持续落实降费要求，预计2015~2017 年流量单价分别为 0.09/0.07/0.06 元/MB，并持续保持下行通道。

预计 2014~2020 年流量收入 CAGR 达 24%， 2015~17 年收入超高速增长合计将达 1.4万亿元。流量规模的增长远高于单价下降幅度，综合来看，移动互联网接入流量收入将保持持续增长。测算得到 2015~17 年预估收入分别为 3324/4786/6126 亿元，对应同比增长率40%/44%/28%。从 2018 年起，应用将成为流量增长的主要引擎，流量接入的市场空间有望保持两位数稳定增长。