“跨境”— 并购市场中的黑马

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　并购市场交易走缓

投中报告称，在经历了去年的高速增长后，今年上半年中国并购市场交易放缓，交易数量与规模回落明显。CVSource投中数据终端显示，上半年并购宣布交易案例4176起，环比下降40.11%，同比下降4.31%；宣布交易规模为2204.1亿美元，环比下降53.94%，同比下降25.98%；披露金额案例数量为3459起，平均单笔交易规模为0.64亿美元。规模最大的宣布交易案例是万科拟以456.13亿元收购前海国际100%股权；顺丰控股拟433亿元借壳上市成为交易金额排名第二的案例也备受关注；快递物流市场的竞争激烈，顺丰成为继圆通、申通后又一家借壳上市的快递民企。

从并购市场交易完成案例数量看，上半年完成交易仅为1802起，环比下降38.01%，同比下降9.67%；披露金额为1046.6亿美元，环比下降36.19%，同比下降39.92%；披露金额案例为1406例，平均单笔完成交易为0.74亿美元。长江电力(600900,股吧)收购川云水电100%股权成为上半年完成交易规模最大案例。

从行业分布来看，制造业、IT以及互联网行业交易数量分别为282起、227起和205起，分别占比15.65%、12.60%和11.38%，居前三位；能源及矿业、互联网和金融行业并购规模分别以194.67亿美元、146.82亿美元、140.60亿美元，占比18.60%、14.03%、13.43%，位列前三。互联网行业发生了几起引人关注的重大并购案例，如4月6日纽交所上市公司合一集团(即优酷土豆)宣布完成私有化，正式成为阿里巴巴集团全资子公司。伴随优酷土豆的加入，算上借壳分拆的阿里影业、仍在体系内运转的阿里游戏、阿里音乐、阿里文学和阿里体育，阿里巴巴集团的文娱板块布局可谓是创造了一个完整的生态环境。此外，还有完美环球(002624,股吧)以120亿元收购完美世界网络100%股权。

投中研究院研究员满杉分析指出，从2015年年底到今年一季度末，针对定增市场的监督指导持续不断，包括鼓励一年期定增以发行期首日作为基准日，三年期定增定价增加不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价70%的限定，再加上对发行价格的调整作严格限制，导致多家上市公司修改定增方案，延缓了原先的并购重组进程。

一季度末直至二季度期间，。5月初，证监会例会称，由于对境内外市场的明显价差、壳资源炒作的关注，中概股通过IPO、并购重组回归A股市场的影响已被纳入其分析研究范围；6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，并明确此次修改《重组办法》的重点就是进一步规范借壳上市行为。在此期间，并购重组市场再遭遇“叫停互联网金融、游戏、影视、VR行业跨界定增”传言引发的巨震。整体来看，。

　　跨境并购再摸新高

公开市场数据显示，2016年上半年涉及中国企业的并购交易总额达3758亿美元，较去年同期上涨2.8%，创下上半年并购交易额的最高纪录，同时也创下半年中国企业并购交易总额的历史第二高纪录（最高纪录是2015年下半年创下的4764亿美元）。

北京控股以14.38亿欧元收购德国EEW公司是上半年中企跨境并购重大案例之一，也是中企在德国发生的一起最大并购项目。2015年11月17日，北京首都创业集团有限公司、中国光大国际有限公司与北控水务集团有限公司拟参与竞购殷拓集团持有的EnergyfromWaste股权，首创集团、光大国际、北控水务已向EEW提交了初步收购要约。2016年2月4日，北京控股有限公司拟收购殷拓集团持有的EnergyfromWaste股权，交易金额约18亿欧元（约合20亿美元）。3月2日，北京控股正式完成对EEW100%股权的收购，对价为14.38亿欧元。

投中研究院认为，此次北控集团成功并购EEW公司将大幅扩大和提升其在固废环保领域的业务规模和行业地位，未来通过学习和引进欧洲先进的固废及环保理念、技术和管理经验，将有力地提升国内的固废及环保行业整体水平。

从股权完成交易来看，CVSource投中数据终端显示，2016年上半年中国并购市场完成交易案例中，境内交易1702起，占比94.45%，交易规模956.74亿美元，占比91.42%；出境并购85起，占比4.72%，交易规模83.92亿美元，占比8.02%；入境并购15起，占比0.83%，交易规模5.92亿美元，占比0.57%。

在众多跨境并购交易案例中，有两起失败案例格外引人关注：一是安邦保险以140亿美元竞购喜达屋失败，另一个是中联重科(000157,股吧)放弃对特雷克斯（Terex）34亿美元竞购。满杉分析认为，两起失败并购案例的共同点在于，中企均想通过提高收购价格拿下对方企业，但随着竞价失败而退出难免会让人对并购双方的诚意起疑，此举不仅会影响企业的对外公信力，而且会降低同期其他并购交易双方的谈判信心。

针对中联重科收购特雷克斯失败的原因，中国国家外汇管理局在官网表示并不存在政策障碍，并申明，其积极推进简政放权，支持有条件、有能力的企业“走出去”，增强企业国际化经营能力，并将不断完善事中事后监测和管理，打击虚假对外直接投资行为，促进对外直接投资健康有序发展。

满杉指出，跨境并购的成功除了需要国家政策的良好支持以外，更需要企业自身在双方谈判过程中的诚信互利，以确保在未来更好发展。

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