润成本周| 汇率“跌”“荡”不羁，谋定而后动方可坐看云起

“上周，金融市场基本延续了之前的趋势，汇率持续下跌，连续创下；A股市场结束了之前的强势上涨趋势，横盘调整为后市蓄力；土地供给量以及房价整体增速继续下降。润成准确地把握了宏观经济政策、市场反应预期，针对宏观走势和客户个性化需求及时调整了定制化投资模型，给出了专业的分析和投资指引。”

自2015年8月11日汇率形成机制改革以来，汇率一泻千里，累计跌幅已经超过了10%，特别是自美联储频频表示加息、当选总统等事件以来，美元指数一路疯涨，美元指数一度涨破102，达到2003年3月以来的最高点位，欧元、日元、英镑等世界主要货币兑美元出现连续下跌的势头。2016年11月25日，美元兑汇率中间价报6.9168，跌破6.9，创2008年6月以来的，而离岸盘中一度跌破6.96，再度刷新纪录。 

 【“跌”“荡”不羁 ：汇率缘何下跌不止？】

根据当前的数据来看，对美元的汇率走势主要特点就是“跌”和“荡”，即持续的震荡下跌。究其原因，此轮下跌并非是的主动贬值，更多的是由于美元强势导致的被动贬值，而且不仅仅是，欧元、英镑以及日元对美元的汇率都在持续下跌。总结来看，美联储加息预期、大选结果及其政策预期是导致美元近期大幅走强的主要原因。

（一）美联储加息预期不断加强：12月加息将成定局

北京时间11月24日，美联储发布的FOMC货币政策会议纪要称，决策者们基本同意加息可能性继续增强，“相对迅速地”加息可能非常适宜。本次会议纪要与美联储主席耶伦之前出席听证会的立场一致。上周，耶伦表示，经济取得进一步进展，总统大选不改加息进程，加息或相对快地到来。联邦基金利率市场数据显示，美联储12月份加息概率维持在FOMC会议纪要发布前100%的水平不变，其中加息25个基点的概率现在为98%，比会议纪要发布前高2个百分点。目前来看，12月加息几乎已成定局。

（二）上台引发政策转型带动美元强势上涨

另一方面，赢得大选以后，将出台宽松财政政策和紧缩货币政策的组合，经济增长和通货膨胀率都可能会加快上升，使经济加速复苏，从而带动美元强势走势。同时，政府上台后可能会采取极端的保护主义政策，对进口征收更高的，强化的贸易账户，改善市场环境，从而进一步增强美元计价资产的吸引力。最后，从美元的避险功能来看，美元强势也受益于全球经济的不确定性，即便是不确定性的来源，美元也会随之受益。因此，上台所造成的未来政策的不确定性也有利于美元的上涨。截至本周为止，美元指数在大选后的15天已经累计上涨了4%。

【跌到地老天荒？汇率走势及其对我国经济的影响】

（一）汇率短期或迎来“喘息”，对一篮子货币保持币值稳定。

目前来看，美联储加息、当选等美元利好消息已经出尽，市场对于短期市场走势已经成一致预期，汇率短期内下跌趋势有望趋缓，甚至可能出现回调。即便12月美联储加息，汇率也不会出现较大幅度的下跌。从经济基本面来看，经济基本面稳定，结构调整取得积极进展，宏观政策尚有余力。而且，一旦正式执政，采取极端的贸易保护主义政策，并将确定为，甚至可能使产生升值压力。因此，从长期来看，汇率走势充满了不确定性。

此外，虽然美元在全球经济中占据着主导地位，但需要注意的是，衡量汇率水平的“锚”不同，反映的汇率也不同。自8.11汇改以来，国际化进程加快，在正式加入SDR后，“汇率锚”已由美元转向一篮子货币，尽管汇率持续弱势，但是对欧元、英镑、日元等一篮子货币保持基本稳定。外汇交易中心最新数据显示，对一篮子货币的CFETS汇率指数18日为94.54，较上周上涨0.21。

（二）喜忧参半：汇率走势将如何影响我国经济？

汇率走势对我国经济的影响将呈现出明显的结构性特征。如果汇率后市继续走低，出口行业的国际市场竞争力将得到有效提升，将对我国出口行业产生重大利好。同时，配合着“”战略的推进和RECP的发展，出口行业或将迎来快速复苏，从而成为促进我国经济好转的强劲动力。

另一方面，虽然目前我国各项经济指标显示出较好的复苏态势，A股市场从下半年以来有了较大涨幅，并未受到经济复苏强劲、加息预期强烈等因素的影响，但如果持续下跌，导致国际市场对信心不足，将引发国内市场资金的集中外流，股票市场、债券市场、房地产市场等金融资产价格或将出现集体“跳水”。

【坐看风云：投资者如何从容应对汇率波动】

（一）理性看待美元上涨，合理配置外汇资产

目前来看，美元指数已经处于一个历史高位，由此继续上攻的空间有限，而且利好消息已经出尽，短期来看，美元上涨势头趋弱，此时不宜进场投资美元。润成建议，投资者可以拓宽投资视野，听从专业、及时的投资建议，提早布局欧元、英镑、日元等外汇资产，完善外汇资产配置，对冲汇率波动市场风险，实现资产保值增值。

（二）关注国内资本市场，适度投资优质资产

中长期来看，、经济等影响将是深远的，仍有待进一步观察其施政方案。同时，英国脱欧、。因此，润成建议，在货币政策总体稳健、防范金融风险大背景下，国内资本市场相对较为稳定，投资者可更多关注国内市场动态，根据专业投资建议，适度投资国内优质资产。

国内方面，截至11月25日收盘，沪指报3261.94点，涨20.20点，涨幅0.62%，深成指报11036.53点，涨69.06点，涨幅0.63%。成交量方面，沪市成交2591亿，深市成交3533亿，两市共成交6124亿，较上一交易日缩量213亿元。

国际方面，截至北京时间11月25日16时，本周伦敦黄金现货市场价格1183.71美元/盎司，下跌2.91美元，跌幅0.25%；NYMEX原油期货价格维持在47.44美元/桶，下跌0.52美元，跌幅1.08%；道琼斯工业指数19083.18点，上涨59.31点，涨幅0.31%；纳斯达克指数5380.68点，下跌5.67点，跌幅0.11%；标普500指数2204.72点，上涨1.78点，涨幅0.08%。

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