【深度】英国脱欧,谁最受伤?

对于英国退欧公投将带来的市场风险，全球各大央行，都在进行“对策保护”，以应对市场中可能将出现的动荡。英国退欧公投会带来怎样的直接影响？全球各大央行又会如何应对呢？

对于一些央行来说，英国退欧带来的最直接的一个风险是，汇率上的压力。比如在周四，日本央行官员就表示，英国退出欧盟，将会进行对日元汇率的干预。这是五年以来，日本央行首次发表的可能干预汇率的言论。

因为英国退欧，一系列发达国家的货币可能会面临强势的升值压力，以及流动性紧缩。同时，瑞士央行也发出了警告，表示将采取抵御措施，来应对英国退欧带来的瑞郎升值压力。

西太平洋银行高级外汇策略师 肖恩·卡洛：而在美元走强同时，新兴市场将会面临。 

同时，全球数家央行也在磋商，表示将在必要的时候互相提供流动性帮助。比如说，目前有消息称，日本央行，美联储以及欧洲央行正在讨论，将采取措施，向金融市场提供，紧急美元流动性支持。可能的合作方式，包括将动用美联储与日本，瑞士，加拿大和欧洲央行之间的美元互换协议，以此向各国的金融机构，提供资金。这个系统，最初创始于2001年，在911之后，欧洲央行就曾经和美联储联手，一起释放额外的美元，来解决银行的流动性紧张问题。接着在08年金融危机期间，这样的美元互换协议，也曾被大规模使用过。

虽然央行们发出这些“对应政策”的声明，一部分目的在于，希望控制市场恐慌，但数家金融机构仍然预测，英国退欧，英镑和欧元将遭到重挫，其中，摩根士丹利的计算预测显示，退欧之后，英镑兑美元，以及欧元兑美元会出现7.8%以及11.5%的分别贬值。

我们制作了这样一张欧洲经济体的结构图，来看看英国退欧对欧盟的构成来说，到底意味着什么。其中几个组织的概念要区分一下。首先来看看“欧盟”的成员国，在图中用红色背景的集合来表示。欧盟中，当前有着28个成员国，包括这三个司法和内政独立的国家：英国，丹麦，和爱尔兰。

也就是说，这三个国家在司法和内政事务上享受 “选择性退出”的条件，其中丹麦在去年年底进行了是否改变此状态的公投，但公投结果显示丹麦民众反对扩大与欧盟司法的合作，仍然保留“加入欧盟，但可以以个案的方式决定究竟接受还是否决某项具体立法”。英国退欧成功，那么我们将看到在世界范围内，无论是人口，GDP，还是出口贸易的全球占比上，欧盟都将出现一个缩水。 

看欧元区，以图中的蓝色集合表示。其中有19个国家组成了欧元区的货币同盟，但英国一直拒绝加入欧元区，因此一直使用着自己的货币英镑。

同时，英国也不属于申根签证区域。当前欧洲有26个国家属于申根国，在图中以紫色的集合显示。除了英国之外的一些旅游热门国家，比如说法国，意大利，西班牙，包括不属于欧盟或欧元区的挪威，列支敦士登，冰岛和瑞士，都享受申根签证的政策。而绿色的这个最大的集合，代表着整个欧洲经济区。这几个属于欧洲经济区但不属于欧盟或欧元区的国家，他们可以在遵守欧盟的规则和条例的情况下来进入这个贸易圈，但对欧盟的任何事务没有发言权。

当前，市场中支持“英国退欧”的言论认为，退欧不会造成太大的经济影响，因为英国完全可以学习挪威或瑞士的模式与欧盟签订双边贸易协议。但是这个协议当中到底如何博弈，那就是下一步的话题了。

退出欧盟还是继续留在欧盟，是摆在英国人眼前的选择。而受此波及的英国房地产市场，投资者们则在是否现在交出钞票的问题上，犹豫不决。  

有超出三分之二的投资者表示英国“退欧”，他们会减少其在英国的投资。一份英国智库经济与商业研究中心的报告指明，英国退欧，房产总价值会于2018年前下跌265亿英镑。这其中包括那些总部设立在英国的房地产公司。目前英国物业的投资回报率下跌至2.5%左右。因此如果因英国退欧而导致长期租客减少，全国的租金都将受到更为严重的影响。但也有房东表示，如果租金下降过多，也许会考虑将房屋抛售。

英国智库经济与商业研究中心经济学家 妮娜·科洛：任何不确定性的发生前像公开投票选举等，都会对楼市造成影响，也是房地产市场的不活跃期，这些我们早在6月23日的公投前六七个月就已经看到了，报告显示出较去年同期相比，新屋投资者的数量有所下降且维持在低位，而伦敦高企的房价更令投资者望而却步。

根据国家统计局最新公布的数据显示，英国全国平均房价为29万2千镑，目前伦敦的房屋均价在55万2千镑左右，存在虚高的情况。对此，妮娜回应，退欧或将导致英国人年均收入缩水3万镑，而这需要高企的房价下跌达40%，历时五年才能令房地产市场恢复供需平衡。

另外，英国国家房产代理协会指出，伦敦和英国其它地区的的房主损失分别可达7500英镑和2300英镑。据悉，2013年，伦敦中心城区出售住宅中有17%的买家来自欧盟国家。退欧将导致海外，尤其是欧盟的买家需求骤降，从而打击伦敦房价。报告同时还警告，退欧还将令建筑工人告缺，新屋建设减少。不过另一项来自评级机构穆迪的研究笔记则称，退欧有利于首次住房购买者。英镑下跌将是海外投资进入英国楼市的最佳时机，届时推动房价。 

对最后投票的英国民众来说，他们又在关注什么呢？

在2015年，来到英国的净移民人数在33.3万人的数字，其中18.4万人来自于欧盟成员国，这是达到了历史最高纪录。这个移民群体来自于全球的155个国家，同时创建了英国去年14%的新公司。因此我们可以看到这里的一个博弈。 

“留欧派”阵营认为，欧盟移民对于英国经济发展，利大于弊。而“退欧派”阵营则认为，欧盟移民政策已经完全失控，而避免英国陷入移民困境的解决方案，就是脱离欧盟，否则英国低迷的工资增长，高昂的房价，以及日益紧张的医疗资源等等问题，都不会得到改善。

移民问题是英国左右翼一直争论不休的议题，也是此次民众们投票的一个主观影响因素。但是从经济角度上来看，“留欧派”更加担心的是，退欧对英国和欧盟之间的贸易上带来的损害。我们看到，英国对欧盟的出口在2002年占到了英国全球出口的55%，虽然这个占比在2014年下降到了44%，但欧盟仍然是英国最大的出口市场，是英国对美国出口量的三倍，而对欧盟的出口占到了整个英国GDP的13%。

因此我们可以看到，英国经济对于欧盟进行贸易的依赖。我们看到虽然英国一直处于贸易逆差的状态中，对欧盟的贸易逆差达到了600亿英镑，但是，英国的服务业却是一直以来创造贸易顺差的部分。其中2015年，金融行业为英国带来了200亿英镑的贸易顺差，贡献了660亿英镑的税收，创造了220万人的雇员。而退欧，显然会对英国服务业，特别是金融业带来非常大的负面冲击。

当然，“退欧”对一个市场将带来一些好处，这也是“退欧阵营”的一个关键论点。英国中小企业占据着英国经济的将近半壁江山，提供着1560万人的就业，中小企业在整个私营部门就业中占比达到60%，而商业周转额度对整个私营部门占比达到47%。退欧成功，没有了欧盟的各种条款和限制，中小企业能够享受更加宽松的政策环境，也能创造更多的就业机会。需要说明一点的是，这些中小企业主营业务在英国国内，所以也并不太关心进出口影响。

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