【末子关注】本周非农非一般，美联储加息成泡影

北京时间本周五晚8点30分将公布6月美国非农就业报告。它将显示，今年5月新增就业人数剧减究竟是一时误差，还是美国的确失去就业增长势头。分析人士称，市场已经预计6月非农就业强劲反弹后美联储仍不会加息，要是6月非农就业未能如市场预期大反弹，风险资产可能跌得比英国公投退欧时惨。

美国就业趋势是否反转的试金石

上月初公布的5月美国新增非农就业者仅3.8万人，远低于预期的16万人，为近六年来最低水平。这到底是短暂的异常波动，还是就业增长显露了下行的苗头？6月非农就业报告能提供部分答案。美银美林的策略师认为：

“本周五的非农就业报告将比以往更为人关注，因为市场开始面对英国公投退欧后的世界，要寻求确认疲软的5月非农就业报告是短暂问题，并不是开始出现令人担忧的新趋势。”

市场有理由担心美国就业增长趋势逆转，去年四季度以来新增就业人数已经逐步下降。彭博新闻社调查的分析师结果显示，市场共识预期的6月美国新增非农就业人数为18万人，低于去年第四季度月均新增就业28.1万人和今年第一季度的均值19.6万人。即便6月新增就业人数符合预期，第二季度的月均新增就业者也只有10.16万人。

而且，5月非农就业报告反映出，就业增长疲软的不是个别行业。

意外惨淡的5月非农就业数据公布次日，华尔街见闻文章提到，分析师此前预测美国电信运营商Verizon的员工罢工可能有显著影响，而非农就业报告显示，即使剔除Verizon员工罢工令通讯相关就业减少的3.7万人，其他行业也出现就业疲软，比如商品制造业的就业者减少3.6万人，临时援助服务也减少了2.1万就业者。

下图可见2007年以来美国月度新增非农就业人数变化。

目前，经济学家对6月报告会体现怎样的就业形势还有分歧。

宏观研究机构Renaissance Macro Research的美国经济主管Neil Dutta就认为，就业增长有放缓趋势，但并不是崩溃的走势，消费者信心、申领失业救济人数、用工意愿、ISM制造业和非制造业指数都意味着，非农就业实际增长表现可能比5月数据显示的更健康。

美联储高度关注

另一个值得重视本周五非农就业报告的理由是，美联储同样非常关注非农就业数据，而且重视程度超过英国退欧。5月非农就业数据疲软是令美联储6月会议决定按兵不动的一个因素。

上周美联储副主席Stanley Fischer说，对美国前景展望而言，非农报告比英国退欧更重要。在美国经济方面，就业持续增长是增加国民收入和维持支出模式的关键。至于生产率低的问题，除了保持低利率鼓励投资，货币政策也无计可施。

今日稍早公布的美联储6月会议纪要显示，有联储高官认为，5月非农数据很可能低估了真实的经济增速，也有官员认为，此数据可能预示经济增速放缓。不管如何解读，官员们普遍认为5月数据说明，近期劳动力市场存在很高的不确定性。大部分高官都认为需要获得就业等方面的更多信息，因此6月决定不加息。

彭博新闻社报道指出，这些年美国就业增速一直超过经济产出增速，现在美联储至少必须考虑，可能经济增速还没赶上就业增速，就业增长就要慢下来了。

而关注6月非农报告最直接的理由则是：市场风险极高。

以上彭博报道提到，分析师担心，和以往美国经济的坏消息令市场预计美联储保持货币宽松、进而刺激风险资产价格上涨不同，这次经济的坏消息对风险资产不会是好消息。即使传出美国经济的好消息，也不足以让市场预计美联储近期会加息。因为交易价格已经体现出，市场预计，就算6月非农就业数据强劲反弹，美联储也不会加息。

摩根士丹利的首席美国经济学家Ellen Zentner指出，如果非农就业数据符合预期，市场会不以为意，将它视为英国退欧公投前那类旧闻。可要是数据令人十分失望，市场会视为就业市场开始崩溃的迹象，甚至会比英国公投退欧时跌得更惨。

花旗G10外汇策略全球主管Steven Englander预计，如果6月非农就业数据疲软，美元也会变为欧元和日元那类货币，美联储、欧洲央行和日本央行都会推行货币宽松，市场将很怀疑他们有无可能拿出有实效的对策。

通常美国联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策纪要提供货币决策者们的一些重要见解，但在两周前英国成功公投脱欧后，6月纪要显得不那么令人期待。
美联储6月利率决定前，美国6月非农就业报告异常疲软，增加了市场不确定性。即使大量委员明显认为就业人口增幅放缓是暂时的，但几乎所有委员认为5月非农就业报告提升了市场环境的极度不确定程度。
谨记英国脱欧公投可能改变了部分委员的看法，在6月利率决定公布时，大量委员认为若经济持续加速增长，美联储将加息。不过值得注意的是，英国脱欧公投后，美联储官员们立场更加鸽派。
的确，即使在6月利率决定公布时，大量委员认为联邦基金自然利率低于此前预期，与6月货币政策纪要一起公布的，修正后的经济预期概要也显示长期利率水平较低。因此部分委员重申，大量不确定性意味着加息不得不逐步进行。
整体而言，此次纪要符合该行预期，即美联储将于年底加息，英国脱欧相关不确定料令较早加息成为泡影。