从周黑鸭赴港申请上市，看PE私募股权投资

周黑鸭、久久丫、绝味鸭脖……不知道从什么时候起，这种售卖卤制鸭子的小店在北京已经遍地开花了。各种各样的鸭头、鸭掌、鸭脖，鸭心，也受到了越来越多的人的喜爱。但是就算这些卤鸭制品再那么受欢迎，相信大多数人都不会把它和上市联系在一起。然而就在6月22日，香港联交所披露了周黑鸭的上市申请，从上市申请我们可以看到，周黑鸭这次赴港上市，预计募集15亿至30亿元，如果上市成功，将成为今年在香港上市的第一家食品公司。

一个主营业务是卖鸭脖的企业能够做大做强到要上市的程度吗？看了一下周黑鸭近几年的经营状况，还真让我吃了一惊。截至2015年底，周黑鸭已经在12个省份及直辖市拥有715家自营门店，遍布大江南北，在职员工超过3000人。

从申请书披露的财务数据来看，周黑鸭仍在快速增长之中，最近三年的新店开设数量分别是97家、117家和222家，营业收入分别为12.17亿元、18.09亿元、24.32亿元，复合增长率超过40%，净利润分别为2.6亿元、4.1亿元和5.5亿元，复合年增长率达45.8%，于此同时，周黑鸭保持着较高的利润率，2015年毛利率和纯利率分别为56.4%、22.7%。

纵观周黑鸭的发展历程，我们发现周黑鸭一开始发展很慢。2002年开了第一家店之后，到2009年，店铺数量只有5家。如果按照这种发展速度，周黑鸭是绝对做不到今天这个规模的。那么周黑鸭在接下来的几年时间里是如何完成逆袭，实现飞跃式发展的呢？原来周黑鸭后来遇到了“贵人”，这位“贵人”就是私募股权投资基金。

截止上市申请，天图投资、IDG作为外部投资者分别持有9.65%、5.46%的股份。天图投资首席投资官冯卫东表示，即便周黑鸭上市，天图投资也将继续持有很长一段时间。冯卫东认为，周黑鸭市值将至少可以达到500亿元，天图投资手中的股份将价值50亿元。

9000万元的投资，经过6年时间，可以变为50亿!如果一切能够实现的话，6年投资的总体回报将达到55.6倍，年化投资回报率更是高达95.4%！

这些数据让人震惊的同时，也让人们领略到了私募股权投资的魅力。那么什么是私募股权投资？私募股权投资基金靠什么达到如此高的收益率呢？

私募股权投资，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。

国际上，私募股权投资基金经过50多年的发展，已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，著名的有黑石、KKR、凯雷、贝恩、高盛、美林等机构。

在国内，私募股权投资行业也已经有二十多年的历史了。随着2004年中小板启幕，2009年创业板推出，2014年新三板全面扩容，近十年来，中国私募股权投资行业受益资本市场放开，取得了飞速的发展，正逐渐走向成熟。2005年中国活跃的股权投资机构仅约500家左右，而截至2014年底，中国股权投资市场活跃的投资机构已经超过8,000家，管理资本量超过4万亿人民币。

私募股权投资基金一般具有如下三个特点：

 一是相对于公募基金来说，私募股权投资基金的募集对象范围相对要窄，募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人。

二是基金投资的是非上市公司的股权，而不是上市公司在二级市场的股票。由于这个特点，私募股权投资的流动性一般都较差，投资周期相对较长。

三是，一般而言，私募股权投资基金中有一支专业的基金管理团队，具有丰富的管理经验和市场运作经验。在投资完一个企业后，私募股权投资基金会帮助企业制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行改进。

私募股权投资基金的退出渠道和机制通常有三种：

第一种是通过所投企业在境内外资本市场公开上市的方式退出。这种退出方式在三种方式中是投资收益最高的，一般能够获得十倍甚至几十倍的收益。 

第二种是通过股权转让的方式退出。

第三种是通过清算退出。

由于私募股权投资基金具备以上的这些特点，除了让一个主营业务为卖卤制鸭子的企业做大做强，赴港申请上市之外，私募股权投资基金还帮助很多企业度过了艰难的初创期，最后发展成为我们耳熟能详的著名企业：

除了这些著名公司的经典股权投资案例以外，我们身边其实每周都在发生着类似的投资，最近一周的私募股权投资就有：

6月21日，提供创业共享办公空间的“优客工场”宣布完成3亿元人民币的Pre-B轮融资，估值45亿，2015年A轮融资2亿，当时估值40亿。A轮投入的资金一年时间里的回报率达到了12.5%。

6月23日，芒果TV日前宣布完成15亿元人民币B轮融资，融资后估值高达135亿元！2015年6月，芒果TV获得5亿元A轮融资，当时估值70亿元。这次B轮融资后，公司的整体估值增长了133%，A轮投入的5亿美元也在不到一年的时间里增长了1.33倍，投资回报率惊人的高。