做空成投行2016年最青睐的外汇交易策略

在8月11日的贬值只是一次性事件还是只是揭开冰山一角？

身为Appaloosa Management所有者的亿万富豪Tepper上周在Robin Hood Investor’s Conference上表示，被严重高估，有必要进一步下跌。一些顶级基金经理之前也作出了类似预测，例如资产管理规模达120亿美元的Odey Asset Management的创始人Crispin Odey就预计，将至少贬值30%。

在8月份意外贬值1.9%并引发全球市场动荡后，基金经理们对饱受不良贷款上升、出口下降之苦的中国能否重振其经济正在逐渐失去信心。在他们作出这些悲观预测之前，这些投资者第三季度抛售的在美上市中概股的股价10月份已开始反弹。

“中国的下行情景似乎比以往任何时候都更令人生畏，”亿万富豪Dan Loeb在10月30日写给管理着180亿美元资产的Third Point投资者的信函中表示。“最新的问题不是全球最重要的增长引擎是否会放缓，而是放缓的程度会有多严重。”

图表来源：彭博

走软

高盛集团上周四呼应了基金经理们的担忧，称新兴市场资产明年反弹所面临的最大风险是“大幅贬值”。Kamakshya Trivedi等策略师表示，面对美元走强和增长放缓的局面，政策制定者可能会让，继而在新兴市场产生连锁反应。

“在我们看来，主要风险就是这种转变所产生的附带后果，”高盛的策略师们表示。

摩根大通进行的一项调查显示，逾70%的受访客户预计在岸明年将2%-5%，多数受访者预计跌势将集中在第二季度，不过不会一次性下跌，而是逐步走低

2016年最为青睐的外汇交易策略

上周五(11月20日)美银美林(Bank of America Merrill Lynch)表示对持悲观看法，并对2016年利率和货币前景进行了分析。

美银策略师David Woo表示：“我们认为2016年/美元将下跌高达10%。”长期以来紧盯美元的做法迫使中国“进口”美国货币政策。美国自2009年推出量化宽松政策以来，中国继续大举借债。因此，中国债务自2007年以来已经翻了两番。据麦肯锡称，其债务占GDP的比率已经超过美国。

美林认为，几大原因表明北京料将进一步令:

首先，中国央行8月11日以来对的积极干预可能会提升加入特别提款权(SDR)的可能性，因的贬值可能会令其在国际货币基金组织(IMF)就纳入SDR投票之前遭受更大阻力。如这一猜测是正确的，不管结果如何，中国令保持强劲的动力将在纳入SDR投票之后有所减弱。

其次，北京最近取消了中国公民购买外国资产能力的限制，这与中国对资本进一步外流以及没有胃口的假设相互矛盾。

此外，美林表示，鉴于中国资本[0.48%]账户更加开放，北京将无法在降低利率的同时捍卫的强势，将进一步削弱。美林指出，公司债[0.01%]务占GDP的比例超过120%，随着企业盈利恶化，实际利率过高。

美林认为明年年底/美元将升至7.00。在IMF就的特别提款权于11月30日做出决定以及美国下月升息之后，可能最早或在下一个季度开始贬值。

对冲基金减持

对冲基金过去六个月减持了部分大型在美上市中概股的仓位。，截至第三季度末，对冲基金持有大约8%的百度在美上市股票，低于一季度的大约13%。在此期间，对冲基金所持携程股份的比例从25%下降至大约16%，持有京东股份的比例从44%下降至22%左右。

提交美国证券交易委员会的申报文件显示，第三季度减持上述公司股份的对冲基金包括Appaloosa、Philippe Laffont的Coatue Management和Burbank的Passport Capital等。Appaloosa清空了所持阿里巴巴仓位，Coatue减持了58同城和易车网等7家公司，Passport大举减持了9家公司的股份。

除了易车网以外，所有这些公司的股价本季度都出现反弹，其中携程和百度的涨幅超过50%。不过，这并未能软化Burbank自上半年以来就越来越悲观的看法。

储备货币篮子

在努力让满足加入国际货币基金组织(IMF)储备货币篮子的要求之际，中国央行8月11日实施了，并宣布将提高汇率中间价形成的市场化程度。此后，中国央行的承诺一直受到质疑。

一项衡量强弱的指标几乎回到了8月份贬值前的水平。西太平洋[2.93% 资金 研报]银行的一个指数显示，实际有效汇率距历史高点不到1%，过去两年上升了近20%。

加拿大皇家银行和荷兰合作银行表示，中国要实现未来五年每年6.5%的经济增长目标，就需要兑到2016年底至少贬值8%。

资产管理规模44亿美元的Passport的创始人Burbank在10月30日的信函中告诫投资者，要警惕中国引发的市场震荡。世界可能陷入“全球性的低迷，没有任何地区能够幸免，即使美国也是如此，”他表示。他说，如果中国经济形势恶化，特别是不良贷款表现糟糕，那可能就意味着不再与美元挂钩，利率将会下滑，世界各地的风险资产遭到清算。