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【热点】高参预测今明两年中国经济“探底”,股市是未来最大的风险

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他在中国经济学大咖中占得重要一席。,更是学术科研界的风向标,他对现实经济问题的“预测”和“直觉”更为业内人士称道,甚至被誉为“神奇”。

他不仅提前预测到了中国经济的回落,并指出其符合规律。他认为,国家经济重心必须切实以提高增长质量为中心,以质取胜应该成为新常态下的大战略。他就是国务院发展研究中心副主任刘世锦。

他指出中国经济已经进入通缩,真正具有挑战性的问题是效益问题,是企业盈利水平的下降。对于产能过剩的化解他有何独特的看法?他最担忧的中国经济问题又是什么?他对股市怎么判断?相信下面整合自他采访发言的文章对大家有很大的启发意义。

——特别是在全国股市大震荡、这两天一片翻绿的当下。

卿此卿遵


口述:刘世锦

综合自网易财经、腾讯、正和岛决策参考



目前看来,市场不是很起作用
行降息降准有一个背景,就是我们这个货币发行的方式正在发行一些变化,过去我们很大程度上是外汇占款,但是前提就是出口增长速度比较高,然后我们所谓的外汇盈余是比较多的,,它就需要释放人民币。

但是最近一段时间,我们的出口增长速度是比较低的,外汇占款也没有那么多了,所以通过这个渠道释放的流动性它是不够的。所以通过降准的方式来增加流动性,从这个意义上来讲的话,有它的必要性。

但是我想说的,是解决通缩的问题,仅仅把流动性释放了以后,是不是就能够解决通缩?必须通过相当大幅度的减少产量,比如说减少10%—20%,但实际上是要减少产能,它减少了,价格再回升,这就是以量换价。价格上升以后,企业的盈利水平也就可以恢复,当地的财政收入也可以增加。

如果在正常情况下,是市场可以进行这种调整的,但是目前看来,市场不是很起作用。

比如现在到一些地方上去看,行业产能严重过剩,价格长期的低迷,你说让这个企业关掉吧?但是从企业本身来讲的话,它也是能不关尽量不关,它总想继续能够生产;从地方政府来讲,把企业关了以后,首先减少的就是它的GDP,然后也会减少它当期的增值税,但是实际上这些企业它处在亏损的状态,你说这种状况能够持续下去吗?当地的政府其实也明白这个道理,但是他希望别人减产,我不减,当价格回升以后,我可以坐享其成,现在实际上是一种僵局。

因为市场并不能很好的发挥作用,包括我们这些地区、这些行业当初在发展起来的时候,也不完全是市场在起作用,尽管是有需求,价格比较高,但是地方政府也是采取了很多一些所谓的优惠政策。现在反过来进行调整,有行政性的力量在起作用,可能还需要一些行政性的办法来解开这个扣,用行政性的办法来打破阻力。



最大挑战是企业盈利水平下降
们最近做了一个测算,如果产能过剩不能够得到化解的话,钢铁、铁矿石、煤炭、石油、石化,这五个行业,他们的PPI,即下降的幅度,是负的20%,整个工业是负的5%,这五大行业占整个工业份额大概是70%以上。

最近一段时间我特别强调一个需要关注的问题,就是从去年八月份以后,包括今年一季度,所谓经济下行的压力比较大,这个是表象,最具有挑战性的是什么?实际上就是企业盈利水平的下降。

我们仔细看一看行业分布,企业利润下降中间的大部分,是由这五大行业造成的,如果把这五个行业去掉的话,再看其他行业,就是工业的盈利水平还是相当不错的,和去年的基本持平。

所以我现在就讲一个观点,所谓稳增长,核心的实际上是要稳效益,这和严重过剩产能的行业,有时候是有一定矛盾的。

比如地方政府为什么不愿意让减产能?它会减少它的GDP,它为什么要保它的GDP呢?它要稳增长。但是你稳住了这个增长,保住了这个GDP,但是企业在加剧亏损,所以在这种情况下你说是哪个服从哪个呢?

应该是稳增长要服从稳效益。我们一定要做减法,把这些严重过剩的产能减下去,价格才能起来,企业才能恢复盈利,财政才能够改变目前收入下降的状况。所以,应该说稳效益是我们现在的当务之急,稳效益要优于稳增长。或者当两者之间一定有某种矛盾的话,那就是稳增长要服从于稳效益。



中国经济在未来两年内到底部
前为止,所谓的经济要保持中高速增长,底在什么地方?我们现在还是没有探明的,而要探明这个底是需要三个条件:

第一就是高投资要触底。中国过去我们的高增长主要靠的是由基础设施、房地产和制造业这三项构成的高投资,这三项可以解释中国投资的大概85%左右。像基础设施应该说实际上它的峰值期出现在2000年左右,再下来我们就要看房地产,房地产应该说从去年已经开始回落,目前正在调整的过程之中。如果房地产调整到位了,基本上高投资也就调整到位了。

第二是严重过剩的产能调整要到位。过去一些年,由于基础设施、房地产高速增长,拉动了煤炭、钢铁、铁矿石、石油石化、建材等一系列重化工业的增长,所以当高投资速度放缓以后,供给端的这些重大工业也应相应减少速度,但是这个调整速度很慢,于是出现了所谓严重的产业过剩。这些行业里面,工业品的出厂价格指数PPI,已经连续37个月负增长,所以需要实现严重过剩行业的退出和重组大体完成。标志是低效企业关闭重组,产业集中度提高,严重过剩行业的PPI指标回升,相关企业逐步达到正常的盈利水平。

第三是要培育一些新的增长点,包括像服务业的发展,像提高生产率,特别是创新。这三个条件如果实现了,应该说我们就会触底。

我认为这个过程不应该拖的时间很长,应该是在今年比较晚的时候,或者在明年,应该是在两年左右的时间里面能够达到底部。达到以后,它的标志是什么?

你会看一些重要的经济指标。比如投资的增长速度是不会再下滑了。企业的效益是一个核心问题,是整个转型中间要解决的一个最敏感,也是最具有代表性,最具有实际意义的一个指标。PPI不再往下降,开始回升。这几个指标出现以后,可能就意味着中国经济,由高速增长向中高速增长转变的过程大体上结束了。

我们做了一个测算,如果中国经济发展还算正常的话,应该是到2020年稍后的两三年的时间,按照现价美元计算的中国经济的总量应该是能够赶上或者超过美国的,那时人均收入水平也会超过12000美元进入高收入国家的行列。这也就意味着我们就是跨越了中等收入阶段。应该说这些目标还都是很重要的,也是能够鼓舞人心的。



无风险利率过高是中国经济最大风险


在最大的担忧就是转型的过程可能拖的时间太长。中国经济其实最近几年我们已经注意到一个现象,所谓“无风险利率过高”。

前几年有两个比较突出的领域支撑无风险利率,一是房地产,比如北京某些地方房价要涨到多高,融资的时候,百分之二十几、三十几,很高的资金价格都敢拿。另一个领域是地方融资平台,资金短缺需要以新换旧,就有一些影子银行的资金,也可以拿很高的利率,为什么呢?它认为这是政府的项目,没有问题。

但是我们回头想一想,房地产,地方融资平台,它们真的能够创造这么多的价值吗,它真实的利率有这么高吗?没有,所以风险实际上被隐藏了。

此外,社会的资金价格是由出价最高的那个人决定的,比如北京前两年说某个地方突然出了一个地王,第二天周边地区的房价全都涨了,为什么呢?有人出了更高的价格,所以这一片房价是由出价最高的那个人来决定的,全社会的资金也是这样。你只要有那么几个地方能出相当高的价格,全社会的资金价格水平也会水涨船高。

但制造业企业能够有那么高的回报吗?所以企业感觉到普遍的融资难,贵。前一段时间情况已经有所变化,房地产开始回落;,对地方的债务进行置换,把那些时间比较短的,成本比较高的债务,置换成期限比较长,价格相对比较低的债务形式,应该说正在朝好的方面推进。


但是最近又出现了一个新的,过高的无风险利率领域,就是股票市场。

当前的股市,有一些金融杠杆已经介入了,所谓的融资、融券,这和以前的股票市场是不一样的,某种意义上来讲,实际上整个杠杆率进一步加长了。所以在这种情况下,让制造业企业,特别是我们创新要有足够的资金的支持,可能就会形成一些新的困难。

研究人员到一些创新、过去创新还很活跃的一些地区去进行调研,他们说联网创新是相当活跃的,前一段时间也有很多风投基金支持这种创新。但是最近一段时间都找不见了,去哪儿了呢?他们到别的地方去了,这个别的地方是什么呢?大家都明白。

在前些年,我注意到一个情况,美国硅谷比较大的风投都到中国来,想找一些高科技项目,这种项目也不是很多。但是过了一段时间以后,他们有些资金说,其实根本没必要,中国有更好的投资项目,他们都搞房地产去了。

实际上有一个很值得重视的问题,就是资金供给或者利用方面的一个很重要的问题。如果说经济中经常有一个投机性相当强的领域,或者说制造泡沫的领域,它和实体经济,和创新在争夺资金,我们的制造业领域,我们的创新往往是不占上风的。

如果这种局面得不到改变的话,讲转型升级,特别是中小企业让它创业、创新,要实现创新驱动,资金支持会遇到相当大的问题。

从理想的角度来讲,在经济活动过程中很难避免投机,适当的泡沫据说也是必要的,但是它得有一个限度。如果说超过一定限度以后,它对实体经济,对创新活动造成过大的影响,把大量资金吸引到那个方向去,特别是把整个社会资源,包括社会很活跃的,很有创造性的那部分资源都吸引到过度投机的活动中间去,对整个社会是一个非常大的损失。

从国际经验来看,如果要找一个国家去学习的话,我觉得是德国。二战以后它的房价在几十年的时间里面,一直是比较温和的增长,平均就是百分之二、三的水平。,他们的注意力主要是放在发展制造业。所以德国的制造业是经久不衰的。德国最近提工业4.0,它成了引领潮流的发展方向。我们在这方面,应该认真的研究这些国际经验,建设一个好的环境。





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