美联储九月加息落空，黄金恐开启新一轮上涨

自7月初国际金价冲高以后，黄金始终处于震荡回调的走势，一方面是由于基金多头逢高减仓，另一方面也是由于主要市场数据阴晴不定导致市场情绪起伏。此前市场关注的焦点一是在于临近年末，美联储加息的可能性不断上升，但现阶段美国的经济数据却一直存在隐忧，非农就业数据大起大落，因此金价走势震荡较大。第二在于英国公投后市场不确定性大幅下降，避险情绪逐步走低，导致资金撤出黄金。

尽管市场对9月美联储加息预期很低，但9月的点阵图以及发布会仍是窥探美联储年内行动轨迹的最佳窗口。北京时间周四凌晨2点，美联储公布其9月FOMC声明。声明决定9月暂不加息，符合市场预期。美联储在9月声明中称上调联邦基金利率的可能性增加了，不过决定当前暂时不加息，进一步加息需要等待更多证据。此外美联储承诺未来将缓慢加息，重申将继续密切关注通胀数据和全球经济、金融发展状况。点阵图方面，美联储官员进一步下调了加息次数的预期。6月时官员们预计今年会有两次加息，2017年为三次；而本次会议上，今年加息的次数被调减为一次，2017年两次。

而在前日稍早时间举行的日本央行9月的利率决议上，黑田东彦宣布本月维持政策利率在-0.1%不变，不排除进一步降息。QE计划规模维持不变，目前为每年购买80万亿日元资产。变化在于日本央行将取消所持日本国债的平均期限目标，市场认为这将减缓银行承受的负利率压力。此外BOJ还重申2%的通胀目标，将扩大货币基础直到通胀率达到2%以上。将引入附加收益率曲线控制的QQE，将继续购买日本国债，以便10年期债券收益率维持在当前水平，即0%。

9月两大央行利率决议出台后，国际金价均报以上涨。

美国经济数据回落，美联储官员调低加息次数

9月利率会议后，市场的不确定性再度降低，美联储2016年加息一次几成定局。参考美国今年以来的经济数据，CPI在去年年末加息时达到高峰，今年以来持续低位徘徊。制造业数据疲软一如既往、就业数据进入震荡成为其经济的主要特点。

一方面美联储历次会议强调的通胀目标与实际情况渐行渐远，另一方面就业和经济的数据显示美国经济已经逐步减缓了此前的复苏态势。从美国CPI构成中所占权重最大的地产业看来，2015年其营建许可和新屋开工数均达高峰，2016年初至已无明显增长，建造支出数据也呈现缓步下降的走势。因此在短期可以预见的情况下美国经济离过热还有很长的距离，其国内通胀和经济增长将步入平缓甚至下滑的态势，无法承受大幅度的加息。从美联储官员9月的点阵图变化来看，其对于加息的速度依旧非常谨慎，在经济增长和通胀出现明显的抬升信号以前，美联储不会进行多次加息。即便是在四季度全球经济出现好转的情况下年内加息一次，明年的加息进度也难以如目前的预期2-3次，或许仍将一拖再拖。因此在目前的全球经济基本面不出现大幅变化的前提下，黄金从美联储方面获得的只能是支撑而非压力。

黑田寻求新答案，压迫收益誓提通胀

日元由于其避险货币的属性导致其兑美元汇率自2007年至今与黄金价格呈现高度相关。而日本经济本身则并不像2016年以来的日元那样强势，反而是问题缠身。极度宽松的政策下，通胀迟迟难以提升，自2014年上升至高位后迅速回落，2016年起再度跌至通缩，7月的通胀率同比下降0.5%。本月利率会议上日本央行改变了其此前采用的固定久期购债的手段，转而设定长期国债收益率目标，对于短端债券收益率则采用更加灵活的目标，此外日本央行还宣布将持续扩大基础货币直至通胀稳定在2%以上水平。综合考虑日本目前采用的负利率政策、长期通胀走高预期加上对长端利率的压制，日元未来走势十分堪忧，唯一值得欣慰的是目前的QQE规模并没有扩大。而在其决议宣布后，日本长短期国债收益率均快速下滑。

日本的经济低迷由来已久，加上人口老龄化的加深，日本经济基本面难以支撑日本国债收益率的上升，而日本央行推升通胀的努力加上进一步打压收益率的行动对避险资金将是一种驱离，并很可能终止日元此前的上涨趋势，而一旦日本央行扩大目前购债规模，日元必将受到进一步的打压，考虑到黑田一贯的作风以及屡次强调其将扩大宽松的态度，资金涌入黄金和美元的可能性在不断上升。

难民问题再成焦点，欧元区问题多多

最后考虑的是欧洲的避险情绪，在暂时不考虑欧元区债务危机的情况下，。在本月18日结束的德国首都柏林州议会选举中，默克尔领导的民主联盟（CDU）遭遇历史性溃败，不仅与联合执政的社民党（SPD）痛失绝对多数席位，其得票率更跌至二战后最低水平，仅为17.6%。而在仅仅两周之前，，仅仅获得19.1%的选票，为该州历史上最差的成绩。在选举失败后，德国总理默克尔终于发声承认她此前的的难民政策存在许多错误。考虑到目前已存在的大量难民及其在欧洲造成的混乱，欧洲的投资环境不断恶化已成为基本事实，，英国退欧尽管暂时尘埃落定，其后续的影响仍在发酵。

欧元区自成立之初就难以兼顾区内经济的多样性，其货币政策也无法实现灵活性和针对性，这在经济发展顺利时矛盾并不明显。而一旦出现经济的衰退，不同经济体对于货币政策灵活性的需求将愈发强烈，矛盾的加剧是必然趋势。考虑到欧洲的民主制度，牺牲部分国家利益的政策难以执行。此外值得注意的是近期德意志银行与美国政府价值百亿美元的司法和解案。机构测算一旦德银进行赔付，其资本充足率将大幅下降，严重影响其流动性和偿付能力。德意志银行周二股价已刷新历史低点，欧元区的经济乌云远未消散。

金价有望迎来新一波上涨

在全球经济基本面近期难有较大变化的前提下，避险情绪和资金的流动将主导黄金价格的走势，在美联储不吸引，日本央行不欢迎，欧洲一副随时“药丸”的局面中，黄金未来的走势值得看好，恐将迎来新一波的上涨趋势。

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