【华泰研究所】每日晨会启明星20160914

【传媒】首次覆盖《城市传媒(600229):不断进化的小而美传媒公司》：投资观点：公司主营业务稳固，美食书店、影视业务以及培训业务等新业务将促进公司原有主业的进一步发展，同时为公司整体业绩提供弹性。公司以往经营历史已经展现出顽强的生长能力，我们认为公司有望如同藤蔓一样，蜿蜒生长，成为独具特色的文化公司。由于新业务处于布局和起步阶段，暂时不考虑其带来的增量，我们判断公司未来两年整体内生增速为10%以上，对应16-17年EPS为0.38、0.41元，PE为30.9X和28.7X，估值处于同行业较高水平。目前出版上市公司平均PE为21X，考虑到公司新业务贡献增量的可能性、标的的稀缺性以及国企改革预期，给予“增持”评级，合理估值区间为2016年32-35X。

国内（北京）：沪股通净流出状态，市场维持谨慎态度，资金有规避风险需求

双节临近，资金观望情绪日趋浓厚，沪股通净流出状态，量能萎缩，有规避风险需求。市场情绪上，PPP前期强势股冲高回落，说明阶段性调整已经到来，市场需要下一个接力板块，强势股的补跌意味着需要保持谨慎的态度。预计美联储9月不加息的概率大，但在此之前市场也仍将窄幅震荡。预计8月工业增加值创新高，经济温和通胀，关注地产投资，基建，寻找超跌股票，比如超跌PPP，供给侧改革股。

海外（QFII）：市场维持震荡格局，主题板块关注PPP、智慧城市、电改等

由于全球宽松加码预期削弱与利率反弹，资金南下港股趋势强化等因素，A股市场的反弹逻辑在被削弱，短期出现一些调整都在情理之中。但目前还看不到市场系统性下行的条件,譬如通胀形势还比较缓和，货币政策收紧的条件还不具备，年底前库存周期推动的盈利提升还不至于逆转。客户中期依然维持市场震荡格局的判断。主题板块关注PPP，智慧城市，电改等。

【宏观 李超/宫飞/朱洵/候劲羽】《月度数据回升，维持3季度继续看平》

维持3季度经济增长是“平”的预测，地产调控是后期最重要政策变量。8月中国经济相比上月有所回升，维持我们经济增长未来是平的判断。消费继续是经济增长的主要贡献；，准财政PPP继续在基建投资等领域发挥重要作用。一二线城市地产价格年内仍有较大上涨可能，但政府后续可能出台调控措施抑制过快上涨的房价，这使得地产成为明年宏观经济的最大变量。如果明年上半年地产对经济增长的贡献出现比较大的下降，经济增速会重新存在下行压力，长端利率仍存在下降可能。对于全球流动性格局而言，要注意美联储加息及预期引导对全球流动性的影响，9月会有小的考验，12月有较大考验，映射回国内的股票和债券市场都会产生一定影响。

【宏观 李超/宫飞】《中标利率2.55%，政策价格松动？》

央行自8月24日重启14天逆回购以来，一直没有给任何价格宽松的信号，14天逆回购一直坚守着2.40%的价格不变，本次重启28天逆回购中标利率为2.55%，比之前28天逆回购低了5个BP，这是否意味着央行给出了价格宽松的信号？我们认为这并不是价宽的信号，央行坚守货币政策中性的立场没有发生变化。

【传媒 许娟】首次覆盖《城市传媒(600229):不断进化的小而美传媒公司》

投资观点：公司主营业务稳固，美食书店、影视业务以及培训业务等新业务将促进公司原有主业的进一步发展，同时为公司整体业绩提供弹性。公司以往经营历史已经展现出顽强的生长能力，我们认为公司有望如同藤蔓一样，蜿蜒生长，成为独具特色的文化公司。由于新业务处于布局和起步阶段，暂时不考虑其带来的增量，我们判断公司未来两年整体内生增速为10%以上，对应16-17年EPS为0.38、0.41元，PE为30.9X和28.7X，估值处于同行业较高水平。目前出版上市公司平均PE为21X，考虑到公司新业务贡献增量的可能性、标的的稀缺性以及国企改革预期，给予“增持”评级，合理估值区间为2016年32-35X。 

【房地产 谢皓宇】《房地产:Q4开发，正式启动》

调控缺位、货币强宽松下，楼市基本面持续拉开。2016年8月，全国商品房销售额、销售面积分别为9054亿元、1.2亿平方米，分别同比上涨31.8%和19.8%；新开工面积1.4亿平方米，同比上升3.3%；开发投资额9026亿元，同比上升6.2%；资金来源1.2万亿元，同比上升12.0%。我们认为，销售将持续超预期的逻辑正在兑现，在调控缺位、货币强宽松的背景下，使得楼市的量价上行具备可持续性，拉开的基本面预期差，将会在外部催化剂之下，集中反映到地产板块的股价当中。 

【钢铁 陈雳】深度研究《上半年钢企盈利反弹，矿价中枢下行》

2016年上半年，24家普钢企业营业收入合计4134.04亿元，同比下降7.33%；营业成本降速超营业收入降速，行业毛利率改善，同比增长3.10个百分点，达到10.23%。同期，24家普钢企业利润总额合计41.24亿元，同比增加87.05亿元；扣非后净利为20.45亿元，同比增加83.45亿元。上半年普钢企业成功扭亏与低库存、复产缓慢及下游需求复苏有关，此外铁矿石价格中枢下移也增加了吨钢利润的空间。

【港股原材料 王帅】《中国铝业（2600.HK) 评级下调至中性》

1）自从我们6月2日首次覆盖以来，股价已经上涨超过20%(最高涨幅26%)，目前股价和我们目标价基本一致。我们认为股价进一步的上行空间有限。2）虽然目前行业库存仍然处于低位，但供给面已经不如之前那么的有利。月度电解铝产量增速由年初的负增长恢复到上个月5%的正增长，社会库存也触底反弹，显示逐步复产的产能以及新增产能对于供给增长带来的拉动作用。3）电解铝价格仍然处于复产-新增-价格的不可能三角。2017年我们仍然预计将有至少200万吨的新增产能投放，使得边际供需关系不可能出现明显的改善。电解铝价格仍然会维持区间震荡的格局，我们判断为Rmb12,000-13,500之间，目前现货价格在Rmb12,600左右，未来价格下行风险大于上行风险。4）经过上半年市场盈利一致预期的大幅上调，我们认为下半年中铝的盈利将很难显著超出市场预测。氧化铝价格或小幅复苏，但电解铝价格将维持稳定。盈利很难有亮点。5）我们虽然看好公司在中期的成本消减以及资产优化方面的努力，但短期内驱动中铝盈利的仍然是氧化铝和电解铝的价格，并且由于煤价的上升，公司的自备电力的成本以及明年直购电的成本都可能会上升。总体而言，我们认为铝价将区间波动，在最近股价上涨之后，缺乏足够的催化剂，考虑到并不便宜的估值，我们将公司的评级由增持下调为中性。

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