资产配置界的九阳神功：Dalio全天候交易策略

之前在《跟有钱人学投资》一文中，积木君已经强调过资产配置的重要性。现在重申一遍，在决定赚钱多少的因素中，资产配置的重要性是91.5%，怎么强调它也没有错。

资产配置的方式有很多种，比如上次说到的“标准普尔家庭资产象限图”，这算是最普及的家庭资产配置模式。不过，资产配置也是讲等级的，如果说“标准普尔”是大学英语4级，那么今天要介绍的“Dalio全天候交易策略”（All Weather，以下简称AW）应该能算6级，甚至8级了。

它真的这么厉害？

这一资产配置模式由Ray Dalio发明，并且由他创办的桥水基金（Bridge Water）付诸实践。目前，桥水基金已经成长为全球最大的对冲基金，AW策略在其中扮演了重要的角色。

全球最大对冲基金的资产配置策略，应该很深奥吧？网上一篇相关的介绍文章直接取名“逆天的Dalio”。

积木君深信一切都是纸老虎，研习一番后发现，好像也没那么难，但确实挺厉害。如果要做个类比的话，大概就是资产配置界的九阳神功吧。

1、喜欢被动

理财投资，当然是为了盈利，但风险也难以避免。股票有涨有跌；经济会通胀，也会通缩。像积木君这样的懒人们肯定会想：有没有一个万全之策，保证我在任何时候都能赚钱？

好像异想天开，那么恭喜，Dalio就是你的福音。

实际上，这个问题同样曾摆在Dalio和他的同伴面前。他们从麦当劳的麦乐鸡中发现灵感：资产可以被分拆成不同部分，有的部分可能盈利，有的部分可能亏损。

当然，在不同的时间和市场环境下，盈利的因素也不同。也就是说，不同的资产有不同的经济环境偏好。经济增长时，股票收益最大；经济衰退时，拥有债券最幸福；而当货币紧缩时，现金最吃香。

如果能够打造一个可靠的投资组合，岂不是就可以应对任何市场环境了？这正是AW模型的原理。

Dalio的做法显然与索罗斯等投机者的做法不同，他采取了一种被动策略。正因如此，两者关注的收益也有所区别。投资的收益分成三种：Cash现金收益、β收益（市场的回报）和α收益（取决于交易策略和管理者的选择）。

索罗斯显然追求α收益，而Dalio的投资策略着眼于β收益。对于我们这些普通投资者来说，Dalio的策略更有价值，因为我们同样应该是追求β收益，而非α收益。

创建这样一个有效的组合类似练成了九阳神功，“他强由他强，清风拂山岗；他弱由他弱，明月照大江。”

2、风险平衡

那么，什么样的组合算是有效的组合？Dalio的回答是采用风险平衡策略（Risky Parity）。

早在他为企业管理负债的时候，他为企业制定资产配置方案的第一步是确立“风险中性立场”。在他看来，如果风险不是中性的，那么客户就会暴露在风险之下。

因此，在AW模型中，如果配置了股票，必须配置另外一种资产对冲掉股票的风险，即当股票下跌时，这种资产的价格能否上涨相同的幅度。

很多人不是这么做的，他们将60%的资产投在了股票，剩下的40%投在了债券等波动较小的投资品上。但这一组合的风险显然是不均衡的，60%的股票集中了90%（甚至更多）的风险。

投资人可能不以为然，他们虽然关心风险，但更关心收益。一个无风险而不能盈利的配置模式，就是无用的。

对此，Dalio显然不认同，或者说他找到了一个无风险而能盈利的配置模式。Dalio发现：对于每种资产来说，单位风险的回报都是一样的，要获得多少收益，就要承担多少风险。因此，对冲风险，不会损害收益。

这一观点让积木君耳目一新，我们平常总说“向风险要收益”，这句话没错，Dalio的发现也支持了这个观点，收益大的产品风险肯定也大。

当我们只着眼于一款产品时，风险和收益的矛盾无法调和，要想获得高收益，必须承担高风险；但Dalio指出了另一条路：我们完全没必要只投资一款产品，而可以同时投资另一款产品对冲掉前者的风险，使整个投资组合的风险降至最低。

最终，Dalio给出了如下的资产配置模型图。

两个决定资产价格的因素——经济活动（增长、衰退）和价格水平（通胀、通缩）——划分出四个象限，图中的资产表示在该情况下表现良好的类型。

经济增长时：股票、大宗商品、公司信贷、新兴市场债；
通胀时：通胀联系债券、大宗商品、新兴市场债；
经济衰退时：国债、通胀联系债券；
通缩时：股票、国债。

Dalio为每个象限分配了25%的风险，以此保证投资组合在任何市场环境下都行之有效。

风险平衡策略也能指导我们应该为每种商品配置多少份额。假如股票的风险是国债的10倍，那么股票的配置份额应该是国债的1/10，Dalio关注风险平衡，而非份额平衡。

AW时火时不火，倒不是因为它自己怎么样，而是看股市。股市牛的时候，AW就显得一般；股市熊的时候，AW就受到追捧。不过，咱们这些普通投资者谁能保证一直踩准股市节奏？安安心心按照AW配置资产吧，人家的表现一直很棒。

再次强调

投资需谨慎

- 点下面，查看往期精彩内容 -

我司：2016盒子年报 | 董骏新年语 | 谢群聊网贷     

互金颜值巅峰 | 积木APP | 积木web            

政策：银行存管 | 社保卡 | 破除刚兑 | 政策红包     

财商：睡后收入 | 信用卡 | 北京10套房 | 涨薪 | 省钱

个人：时间管理 | 语音狂魔 | 三份收入 | 小程序       

趣谈：雾霾经济 | 星巴克 | 演唱会 | 小确幸 | 老一辈