润成本周| 脱欧多米诺骨牌效应隐现：英国唱罢，意大利登场，或引欧盟震荡

“上周，金融市场总体上延续了此前的趋势，兑继续下跌，创下2008年6月以来的；A股市场结束了之前的横盘调整，呈现上涨趋势；土地供给量以及房价整体增速持续下降。润成准确地把握了宏观经济政策、市场反应预期，针对宏观走势和客户个性化需求及时调整了定制化投资模型，给出了专业的分析和投资指引。”

当地时间12月4日，意大利将举行公投，尽管此次公投仅仅是，而并非脱欧，但是这次公投的结果对意大利是否展开脱欧公投有着直接影响。公投若失败的话，可能导致伦奇辞职以及意大利政府的分崩离析，极端保守的民粹上台概率增大，极有可能效仿英国启动脱欧公投，增加了意大利脱欧的风险。因此，此次公投被市场普遍看作是继6月底的英国脱欧公投、11月特朗普意外当选之后，又一个可能引发市场动荡的“黑天鹅”。

 【意大利也要公投？欧洲经济或再次陷入危机】

2016年6月，英国政府通过公投正式决定脱离欧盟，全球市场一片哗然，给欧盟经济复苏轰下了重重的一锤。但这一锤似乎并不是终结，而仅仅是开始。当地时间12月4日意大利将正式进行公投，面对意大利摇摇欲坠的银行系统、疲弱的经济和高企的失业率，，欧洲面临的又一重大挑战，一旦公投未能通过，可能导致脱欧的多米诺骨牌现象，或将引发欧洲经济危机。

（一）意大利经济病入膏肓公投或难获通过

IMF预计2016年意大利GDP增速仅为1.1%，低于欧元区绝大多数国家，而同时，意大利失业率不断攀升，远远高于欧元区各国的平均水平。当前意大利银行债务危机是意大利经济的最紧要也是最核心的问题，今年以来，意大利银行股市值缩水一半以上，其不良资产规模约占欧元区银行业不良资产总额的约三分之一，一旦处理不得当，就将引发全国，甚至欧洲经济危机。糟糕的经济表现已经令当地民众对现任政府感到失望，尤其是令人担忧的银行系统、长期低迷的经济增长，加之民粹主义的崛起，让公投失败的概率日渐提高。

（二）公投失败或引发多米诺效应欧洲经济或再陷危机

若如市场预期，公投失败并导致伦奇辞职，则反对欧洲一体化的保守主义“五星运动党”进入下届政府的可能性极大，意大利政局进一步动荡，甚至开启脱欧公投，将导致意大利乃至欧洲的金融显著波动。更严重的是，可能引发脱欧的多米诺骨牌效应，目前欧盟内部的法国、瑞典、比利时等国保守主义日渐兴盛，脱欧呼声也较高。

润成认为，从根本上讲，缺乏协调的政策与经济结构的失衡是导致目前欧洲经济复苏缓慢的根本原因，即便意大利公投通过，目前保守主义已在欧洲形成趋势，欧盟面临的后续风险依然较大。不同于英国，意大利、法国、比利时等欧元区国家在脱欧问题上的摇摆可能引发欧盟系统性危机，使整个欧洲经济再陷动荡。

【欧盟折腾要“分家”，

、经济政策面临洗牌

2008年金融危机以来，尤其是欧债危机以来，政策协调的不足、经济结构的失衡、过高的社会福利使欧洲经济持续陷入低迷，失业率升高，，加之移民问题、难民问题的凸显，社会矛盾不断加剧，导致极端民粹主义在欧洲开始蔓延，以反对移民、全球化、，深刻影响着欧洲经济政策走向。

目前来看，英国已经由保守派特蕾莎·梅担任首相、法国大选中中右翼党派领导人菲永一只脚已经踏进爱丽舍宫了、德国右翼民粹主义势力日盛，欧洲政坛整体右倾趋势明显，、、经济政策框架的深度洗牌，从而成为全球市场长期的不稳定因素，进一步减缓欧洲，乃至全球经济的复苏。

（二）贸易、金融自由化受到冲击房地产呈现差异化走势

，预计将陆续出台限制欧洲经济一体化的政策，这其中首当其冲的无疑是贸易与金融。现有政策框架下，贸易交流在欧盟各国之间基本不受任何限制，金融资源可以自由地流动。但按照现在的政策走势，，各国间极有可能重新构建新的贸易壁垒，金融资源的流进流出也将受到更多限制，这势必会打击欧洲地区的投资吸引力。

另一方面，润成认为，欧洲经济的分裂也并非对所有行业造成负面影响。以房地产业为代表的实体经济或将出现明显的差异化特征。欧洲的右倾主义倾向会使资金更多地流向经济结构相对合理、复苏稳健的英国、德国、法国等国家，从而推高当地的资产价格；而如西班牙、意大利、希腊等经济脆弱国家的资产价格将会进一步下跌。这也进一步增加了市场投资的风险。

【隔岸观火：专业建议助投资者作“乱世英雄”】

目前来看，欧洲经济在中长期将处于深度变革的混乱时期，市场整体风险不断加大，同时，市场机会也将层出不穷。只有及时掌握专业建议，投资者才能稳坐钓鱼，作“乱世英雄”。

（一）多元化外汇配置，对冲汇率风险

目前来看，欧元整体走势趋弱，全球市场“黑天鹅”事件频发，欧元走势不确定性增大，外汇短线投资风险过大。润成建议，投资者可以拓宽投资视野，听从专业、及时的投资建议，提早布局美元、英镑、日元等外汇资产和黄金、原油等避险资产，完善外汇资产配置，对冲汇率波动市场风险，实现资产保值增值。

（二）稳健购入海外优质房产，分享经济复苏红利

目前我国房地产政策环境不佳，资金环境收紧，房地产价格短期内已经处于顶点，此时进场投资的机会不佳，风险较大。润成分析，加拿大、英国等国家的房地产市场投资机会较大，加上上述国家目前市场利率较低，即便是在当地贷款购房，转手出租也能获得可观的稳定收益。而且经济的复苏必然带动优质房产价格上升，从而能够使投资者切实分享经济复苏的红利。

（三）适度关注国内资本市场，投资优质资产

中长期来看，、经济等影响将是深远的，仍有待进一步观察其施政方案。同时，英国脱欧、。因此，润成建议，在货币政策总体稳健、防范金融风险大背景下，国内资本市场相对较为稳定，投资者可更多关注国内市场动态，根据专业投资建议，适度投资国内优质资产。

国内方面，截至12月2日收盘，沪指报3243.84点，跌29.47点，跌幅0.90%，深成指报10912.63点，跌175.53点，跌幅1.58%。成交量方面，沪市成交2815.59亿，深市成交3157.07亿，两市共成交5972.66亿，较上一交易日增量378亿元。

国际方面，截至北京时间12月2日16时，本周伦敦黄金现货市场价格1175.17美元/盎司，上涨3.77美元，涨幅0.32%；NYMEX原油期货价格维持在50.71美元/桶，下跌0.35美元，跌幅0.69%；道琼斯工业指数19191.93点，上涨68.35点，涨幅0.36%；纳斯达克指数5251.11点，下跌72.57点，跌幅1.36%；标普500指数2191.08点，下跌7.74点，跌幅0.35%。

------以上观点来源于润成家族办公室专家团队