【重磅头条】定向降准 人币升值 央行组合拳一日两出手

【香港商报讯】，认为在目前转型时期，中国央行并非独立于政府。央行昨日一天之内两度出手，连续大幅调升中间价之余，更在傍晚时分公布定向下调存款准备金率，引导信贷资源支持「三农」和小微企业。让业内人士充分认识到，央行在执行当局「适时适度预调微调」的政策上牌点充足，后续手段多多。

汇率两日涨幅223点

最近两个交易日，央行大幅调升中间价，汇率两日涨幅高达223个点。

6月9日，对中间价报6.1485，较前一交易日上涨138个基点，单日涨幅达0.22%，创20个月以来最大。中间价创3月27日以来新高，也是连续第二个交易日上升。

央行突然转态或与昨日公布的中国外贸数据有关。数据显示，5月贸易顺差为359.22亿美元，创下2009年2月以来新高。

英国《金融时报》文章称，大幅上调中间价可能发出这样一个信号：央行很满意最近几个月对于打击套利的努力。

年初至今，累计贬值幅度已达3%。这助推了中国出口增加，也抑制了市场单边押注持续升值的投机行为。而如此大幅度地提升中间价，暗示着央行在这两方面的努力有了明显成效。

外贸数据令人满意

周末的外贸数据也印证了这一说法。中国出口继续加速，5月出口同比增速达7%。加拿大丰业银行外汇策略师Sacha Tihanyi对《金融时报》称：决策者很可能对出口重拾增长感到满意。他们目前正试图支持进口。政策制定者可能正努力加强汇率波动，以增加市场对前景的不确定性，使其更加符合外汇市场改革目标。

5月进口增速意外下滑1.6%。央行此前多次表示最终将创建交易相对自由的外汇市场。法国农业信贷银行外汇策略师对彭博社表示：「中间价强势上扬提振了市场情绪。此外，周末的外贸数据似乎表明，中国经济已经走出了谷底。贸易盈余则指向持续的资金流入。」

尽管前5个月大宗商品进口量增加，但5月当月部分大宗商品进口量环比下跌：5月铜进口环比下滑15.6%，铁矿石进口环比降7.2%。花旗集团指出，此前的贬值可能已经对融资商品进口产生负面影响。

汇率走低预期降温

受贬值影响，基于贸易融资目的的商品进口可能已经失去动能，下半年汇率可能在波动中延续升值，预计最早本月对美元走势就将扭转方向，到年底将升至6.12元水平。

巴克莱发布报告称：「我们预计，贬值和近期中国调查大宗商品融资将打压以套利为目的的大宗商品进口。尽管贸易顺差巨大、实际使用外资(FDI)规模可观，但中国央行近几个月的购汇速度明显放缓。这将减缓资本流入，甚至显示出一些资本外流的迹象。」《金融时报》援引巴克莱推算称，今年4月流出中国的资本超过80亿美元，此前6个月，流入中国的资本约为1400亿美元。

今年以来，在亚洲所有货币中表现最差。交通银行表示，贬值对提振中国出口有正面影响。交行首席经济学家连平称：对外贸易盈余持续扩大，未来可能对构成升值压力。汇率进一步走低预期将降温。

瑞银：保持6.25

瑞银发布最新研报认为，中国出口增速从4月的0.9%反弹至7%，反映出外需基本面趋于稳健;而实际进口量从4月的同比增长5.4%转为同比下跌3.5%，表明内需依旧疲弱。瑞银认为，出口的温和复苏和决策层「微刺激」政策可以在一定程度上抵消房地产下滑、帮助中国守住「7.5%左右」GDP增长目标的下限，随着决策层加快重点基础设施项目审批和建设速度，未来几个月中国对投资品的进口应当会有所企稳，中国的贸易顺差会有所扩大，这也一定程度上会限制贬值空间，到2014年底，对将保持在6.25左右。

再度定向降准实体经济受益

，央行昨晚公布，从本月16日起，对符合审慎经营要求且「三农」和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调存款准备金率0.5个百分点。

央行在新闻稿中称，此次定向降准大约覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

央行特别说明，「三农」和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%;或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其存款准备金率0.5个百分点。

中国央行表示，此次定向降低准备金率是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。金融机构应切实按照信贷政策导向要求，将释放的资金投向「三农」和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，促进信贷结构优化。

与此同时，中国央行还强调，目前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。央行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长，促进经济健康平稳运行。

央行：币策基本取向没有改变

昨日，定向降准扩容的政策终于落地，仍延续“微”刺激思路。央行称，此次定向降低准备金率就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。，保持适度流动性。

“定向”成为新常态

“此次定向降低准备金率就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。”央行同时称，，评估政策效果，保持正向激励作用。

上周，央行对邮储银行、华夏银行[0.49% 资金 研报]和民生银行[-0.27% 资金 研报]实施了再贷款，以鼓励3家银行对小微企业的金融支持。“定向降准等小型的刺激政策，最终还是要看政策落实的情况。”北京金融衍生品研究院首席宏观经济研究员赵庆明对《每日经济新闻》记者表示，我国自主创业的环境仍然较差，要激活民间投资、扶持民营企业，还要多方面的配合。

扩大再贷款、定向降准、公开市场等类似的操作，正在取代利率工具在货币政策执行中的主要工具地位，这些工具与其它财政政策一起，成为政府“微刺激”经济政策的一部分，但是它们的行政色彩和不透明也遭到了部分市场派人士的质疑。

巴克莱银行就认为，降低利率将是比降低基础广泛的存款准备金率更有利的政策，一方面它将给予经济更高的经济杠杆和疲软的需求;另一方面，它将带来丰富的流动性。尽管贷款利率已经自由化，均衡的存款借款利率削减仍需转移到实体经济中。

降准步调慎重币策仍留空间

央行继今年4月25日下调县域农村商业银行和县域农村合作银行存款准备金率后，定向降准「第二支靴子落地」。不过此间专家接受记者采访时表示，从连续两次定向降准可以看出，中国央行政策选择步调慎重，对中国市场资金量影响面不会很大，领域针对性也比较强。此外，定向降准政策效果如何，需其它政策和机制相配合才能发挥最大效用。就央行近期施政步调而言，稳健货币政策，仍留有空间。

政策新措力度适中

中国银行国际金融研究所副所长宗良昨日表示，总体而言，中国央行此次定向降准力度适中，在政策效应的选择上比较谨慎，与上一次定向降准政策保持了较好衔接。中国央行连续选择定向降准的谨慎态度，正是为下一步政策留好空间：如果政策适合、能够推动经济发展，就保持目前步调;否则，还可根据经济形势变化，合理调整。

「从力度看，央行更多是注重微刺激」，宗良表示，「这是一个明确的政策信号，为的是引导信贷资源支持「三农(农业、农村、农民)」和小微企业」。同时，此次定向降准为政策覆盖的城商行等金融机构提供了一个较好发展空间，可以推动中国金融领域相对薄弱的城商行、农商行的发展。

中国农业银行首席经济学家向松祚对记者表示，定向降准是一项创新的货币政策工具，旨在既要保持货币总量适度稳定增长，又要大力支持具有真实市场需求的产业和企业，尤其是对就业具有重要作用的中小微型企业。预计，此举可以增加至少3500亿元的可贷资金，如果能够全部用于小微企业、三农和个人贷款，将对经济稳增长发挥重要作用。

但向松祚同时强调，定向降准需要其它政策和机制相配合才能发挥最大效用，重要的是金融机构应该调整激励机制，鼓励基层员工服务小微和「三农」的积极性，银行金融机构应该改变盲目追求做大做强的冲动，专心服务某个区域、某些行业，力求做精，而不是盲目做大、争相到沪京深穗等特大中心城市设立分行。

仍需释放改革红利

民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友认为，央行定向降准符合新常态下调控方式，此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，力度大于上次。但是，定向降准并非结构调整「万能药」，一来无法改变金融机构惜贷、货币政策传导机制受阻的事实;二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。他认为，政策发挥作用仍需释放改革红利。