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最近美国接连开辟了两块战场,一块在台前,一块在幕后!
台前的战场大家想必都知道,就是特朗普针对叙利亚采取的空袭,以及要对朝鲜进行的武力恫吓!幕后的那块战场,由于特朗普表演太过精彩,恐怕被不少人忽视掉了,这就是美联储准备挑起的新金融战争。
众所周知,美联储自2015年开启加息周期以来,一共加息三次。在这三次加息中,两次剧透已久,一次逼不得已,三次结果都不尽如人意,这让外界对美联储高大上的态度大打折扣。
不过,有句俗语叫老虎不发威你当我是病猫,美联储最近终于准备露出獠牙,大干一场!
北京时间4月6日,在美联储FOMC公布的3月会议纪要中,除了表示要循序渐进加息以外,不少美联储官员认为可以考虑今年晚些时候“缩表”。
4月7日,美联储三号人物,纽约联储主席杜德利再次表示美联储或在今年底明年初启动资产负债表正常化。
今天,也就是4月10日,美国圣路易斯联储主席布拉德表示: 现在是“缩表”的好时机。
一般来说,大家对加息比较了解,”缩表“可能不太熟悉。既然不熟悉可能也就无法知道“缩表”的威力。
什么是缩表呢?缩表指的是缩减资产负债表,在2008年金融危机的时候,美联储为了挽救美国经济,把利率降到了极限,也就是0利率。
可纵使利率降到最低还是效果不甚显著,所以美联储就搬出了日本人最先用过的武器——扩张资产负债表,即通过购买美国国债和抵押债券等优质资产的方式,向市场注入大量流动性。由于美联储购买的这些资产以中长期资产为主,比如十年期美国国债,所以此举的效果是在为美国市场进一步注入流动性的同时,还把中长期市场利率给压得更低了!
不难看出,和加息,从货币价格着手回收流动性相比,缩减资产负债表不但能提高长期利率,还可以直接回收市场的流动性,真可谓二合一之独门暗器!
既然是二合一之大杀器,在市场上的反应自然也不同反响。
以人民币、巴西雷亚尔为例,各新兴国家的主要货币进入大幅度的贬值区间并不是从加息开始,而是从美联储对“表”动手开始。
2013年6月,美联储时任主席伯南克宣布,会在2013年底退出QE。
(注:实际仅仅是逐步退出QE,到2014年耶伦才宣布正式退出QE。不过都没有到缩表的程度)
尽管伯南克提前7个月左右就给市场打了预防针,但真到了2013年底,2014年初的时候,市场仍然不淡定。人民币、雷亚尔等新兴国家的货币都是从这时候从升值转为贬值。
在2015年底美联储加息之前,还是因为这张“表”屡屡惊扰市场,包括中国、美国等主要经济体的经济增长均出现了较大的波动。我们中国更是遭受了改革开放以来,少有的经济困难局面,连续多个季度增长出现下滑!
那么问题来了,逐步退出QE就已经给全球市场带来不少灾难,那么在加息周期和缩表一起开动的背景下,全球经济会造成何等灾难呢?
要说灾难,或许首当其冲的是美国本土。
为何这么说?因为目前美国经济和市场的表现像极了1929经济大萧条。
一样的股市泡沫:
席勒市盈率,不难发现1929年和今天何其相似!
一样的市场热度:
1929和如今美股走势对比
1929年大萧条前夜,美国股市已经上涨了近7年。而2008年以来,从2010年股市回归常态开始算起,到如今恰好也是7年时间。
一样的美联储政策:
1929年到1930年,美联储实施的是所谓加息配合贷款收缩(可以理解为缩表);
而如今美联储同样在执行加息配合缩表的货币政策。
1929年大萧条在美国人民的心目中的地位绝对是记忆犹新,谈虎色变级别的,所以美联储如果聪明的话,显然不能够重蹈覆车。
退一万步说,即使美联储想,各色的特朗普恐怕也不会答应,因为特朗普需要钱来搞“让美国重新强大起来”的计划。扩大军费需要钱,扩大基础设施需要钱,减税需要钱,没有通过的医改还是需要钱。以万亿数量级计算的钱从哪来?当然得靠发行美国国债,这也是上个月,白宫敦促美国国会修改债务上限的原因所在。
另外,原本加息之后,美国国债收益率就已经在走高了,特朗普政府未来借债的成本就已经在慢慢的抬升了,如果在加上缩表,特朗普政府每一年还款的成本得多多少,这笔账恐怕美联储没替特朗普考虑过。
或许是对1929年大萧条心有余悸,又或许是对特朗普先生的个性有所忌惮,从美联储的官员的表态来看,似乎并不急于缩表,也不求和加息一起操作。
在美联储官员们表示缩表的同时还表示会减缓加息,避免加息和缩表同步进行!
4月7日,美联储三号人物纽约联储主席杜德利表示,美联储或在今年底明年初启动资产负债表正常化,同时可能避免加息与缩表同时进行。
4月10日,美国圣路易斯联储主席布拉德说美联储目前处于低利率、低生产率的时代,没有迫切升息的必要性。
至于确切的加息时间,美联储官员说是今年晚些时候或者明年,但暴哥预计,如果一切顺利的话(后面会讲到不确定性),明年的概率更大。
暴哥的依据是两点:
第一,特朗普的政策在2017年结束之前能够雏形就不错,具体的效果要等到2018年。美联储不得不开率特朗普政策所带来的效果,如若不然恐怕会有意想不到的后果;
第二,美联储目前内部测算缩表时利率应该在1.35%左右,如今利率刚到1%,按照每次0.25%个百分点计算,还需要至少两次才能达到预计的缩表利率。而完成两次加息的时间很大可能要到年底。也就是缩表真正展开要到2018年。
至于缩表的方式,美联储更有可能用到期不再“续杯”的方式,等着购买的债券到期。规模方面,根据管理公开市场操作业务的纽约美联储预测,幅度不会太大。
纽约联邦储备银行4月6日在一份预测中说,美联储所持4.5万亿美元债券的缩减幅度可能不如预期大,到2021年底可能“正常化”至2.8万亿美元左右。
目前最大的不确定性,除了特朗普的经济政策,其实有两点:
第一就是战争。特朗普已经打击了叙利亚,最近有对朝鲜动武的意图。那么如果美国开辟更多的战场,会需要大量的资金支持,届时美联储不得不配合美军,提供资金,缩表只能戛然而止!
第二就是耶伦。耶伦在2018年就要离任了,目前来看续任的可能性很低。在她离开之后,二把手美联储副主席可能也跟着她走,那么美联储人士方面会有巨大的波动。新官上任如果不太独立,选择和特朗普妥协,那么缩表也很难按目前的计划表继续下去。
最后暴哥想说,美联储缩表这事恐怕还不是几位美联储官员想当然就能做到的。伯南克当初还说2013年要退出QE结果呢?呵呵!现在有上述两大不确定性在,美联储真想按时缩表,难!
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